【摘要】 汇华理财王国强：固收+管理须注重平衡配置和风险管理
基于金融固定收益+产品追求绝对收益的特点，我的投资框架更注重风险管理，将更频繁地检查各种资产配置的比例是否合适有效，注重退出控制，也将根据产品的风险收益特点反思升级投资风格，非常注重资产平衡。汇华金融投资经理王国强说。
今年年初，王国强管理的汇嘉的复苏，及时减少股权投资头寸，王国强管理的汇佳金融产品在第一季度整体表现相对稳定。在剧烈波动的市场环境下，净值回撤有效控制在较低水平。根据公开数据，汇佳202001年第一季度最大回撤仅为-1.44%，同期二级债券基础指数最大回撤为-5.43%，主要宽基础指数下跌超过10%（数据来源：汇华金融，数据范围：2022/01/01-2022/03/31）。
王国强认为，第二季度疫情对经济的影响依然突出，货币可能保持宽松，债券市场有望保持缓慢的牛市态势，而股票市场仍在分化。在触底过程中，新能源、科技、消费等行业可能会迎来更好的配置机会。下半年，股权运作可能会更加积极，债券也会做好防御。
攻防配置按经济周期进行。
注重资产平衡和风险管理。
汇华金融投资经理王国强。
王国强有20多年的投资研究经验。他曾担任中信保诚基金固定收益部主任。后来，他加入了中国第一家合资金融公司汇华金融公司担任投资经理。2020年12月，他开始管理汇华金融首款产品——汇嘉封闭式固定收益金融产品202001期。该产品定位为金融固定收益+，力求追求绝对收益。封闭期为两年，是汇华金融发行的首款金融固定收益+产品。
值得一提的是，该产品在追求绝对收益的同时，严格控制回撤。自成立以来，收益率为4.86%，期间最大回撤率为-1.53%，同期二级债基指数最大回撤率为-6.93%。王国强管理的汇佳系列回撤控制除了第一款汇佳封闭固定收益产品外，都非常突出，平均最大回撤率仅为-1.08%，在震荡的市场环境下凸显出较好的风险收益率(数据来源:汇华理财，数据范围:2020/12/18-2022/05/25，汇佳202001成立于2020年12月18日，系列产品为汇佳202001-202003。
在经历了多轮市场牛市和熊市周期后，王国强表示，对宏观经济周期的判断和货币政策的研究是决定其债券市场投资和资产配置策略的重要因素。例如，在经济衰退期，重点关注利率债券和高级信用债券；在经济复苏期，重点关注股票、可转换债券和信用债券；当市场过热时，考虑减少部分股票头寸和一些商品资产，如大宗商品或与PPI密切相关的行业；当滞胀时，股票和债券的头寸可能会减少，主要是现金。
在股权组合建设过程中，王国强非常重视组合的动态平衡，并能够根据经济发展阶段进行进攻和防御。具体来说，经济周期向上攻击，向下攻击更倾向于防御。我们将对组合进行分类，如果我们认为它是核心头寸，我们将考虑保持稳定；如果一些股票受到短期因素和短期利润的影响，那么投资周期可能相对较短，这是长期和短期的平衡。当然，我们也会关注超卖的机会，选择购买符合自上而下和自下而上标准的好品种。
从投资风格上看，王国强更注重购买公司的质量，好公司会持有重仓；同时，他也更注重估值，更喜欢合理估值的目标；此外，他对头寸有耐心，持有时间相对较长，因此头寸周转率较低；最后，他擅长辩证地分析一些事件因素从选择的角度来看，市场空间大，发展阶段处于进口期，繁荣程度高。作为行业领导者，我们更喜欢地位稳定的行业和公司。王国强说。
在实际经营管理中，王国强结合银行金融产品的低波动、低低、回报长期稳定的产品特点，不断迭代其投资框架，建立完善的风险管理机制。首先，高频检查各种资产配置的比例是否合适有效，定期回顾分析回调控制、增强收益策略是否有效等问题。例如，当债券资产相对较强时，会考虑产品配置是否充分，杠杆工具是否有足够的效率，股票会反思投资组合的贡献率，高频回顾往往会给后续操作带来好处；第二，根据金融产品的风险回报特点，不断反思和升级其投资风格；第三，更加注重资产平衡。如果市场出现明显的趋势变化，出于回报稳定性和风险控制，需要克服自身的投资风格偏好，积极调整资产配置。
债券市场可能在第二季度保持缓慢，股市分化触底。
新能源、科技等行业可能迎来配置机遇。
展望未来，王国强表示，第二季度疫情对经济的影响依然突出，货币政策将继续宽松，财政政策将更加积极。稳定内需的政策值得期待，包括稳定房地产、促进消费等政策。经济增长可能会稳定，预计下半年将迎来强劲复苏。
在股市方面，王国强表示，自今年以来，新能源、汽车、科技等增长板块经历了剧烈下跌，银行、房地产、基础设施表现较好，部分高质量领导者实现了可观的回报，绝对和相对回报相对明显。目前，价值股和增长股的投资价值难以区分。目前的关键是选择高质量的公司，而不是便宜的公司，并在下跌过程中重新建立新的头寸。机会可能出现在科技、汽车、新能源、食品饮料、建筑材料、医药等领域，以及在产业链中处于主导地位的高质量公司。
在债券方面，王国强分析，第二季度宏观基本面利润多债券市场，经济增长触底，疫情反复，出口下降，房地产销售没有改善，货币政策宽松，央行多管齐下稳定经济。人民币汇率是一个干扰因素，但可能没有进一步下降的空间。央行有很多工具可以稳定汇率，比如降低外币存款准备金率，在离岸市场发行人民币央行账单。汇率波动可能不会限制央行实施宽松货币政策。
因此，在战略上，王国强表示，目前银行间市场资金充裕，资本利率低，重点关注1-3年的中短期高评级信用债券，并考虑适度提高杠杆水平。在利率债券方面，目前的长期利率处于中性水平。受信贷扩张政策和中美利差倒置等因素的抑制，下行空间有限，配置价值不高。3-5年的国有开发配置价值可能相对较高，期限短，利差高，可能更适合作为杠杆资产的选择。
此外，王国强还表示，第三季度经济触底的可能性更大，货币政策可能会被微调。债券市场可能面临调整压力，需要控制长期、杠杆和预防利率风险。二是做好股权投资的风险预算管理，提高收入稳定性，努力控制较低水平的回调。
风险提示：金融产品过去的表现并不代表其未来的表现，也不代表金融产品的实际收入。金融不存款，产品有风险，投资需要谨慎。以上内容并不代表汇华金融市场的投资建议。所有产品要素和交易规则均以产品说明书等法律文件为准。