【摘要】 业绩相差逾40个百分点！首批新三板基金获批两年了
自2020年6月3日以来，首批可投资新三板精选层的公募基金(以下简称新三板基金)已获批两周年。这也意味着公募基金参与新三板精选层投资已经近两年了，直到平移。
截至6月2日，第一批六只新三板基金成立以来，平均收益率接近8%，但业绩分化较大。受访者表示，基金合同没有规定新三板公司投资比例的下限，基金经理的实际操作策略差异很大，导致这些产品的收益率差距明显。
鉴于北京证券交易所的投资前景，业内人士承认，目前北京证券交易所的系统性财富效应有限，交易活动远低于上海证券交易所和深圳证券交易所公司。基金经理需要自下而上挖掘专业、新、优质的公司，通过分散投资降低组合净值波动的风险。
新三板首批基金业绩分化明显。
2020年6月3日，首批可投资新三板基金精选层的基金正式获得中国证监会批准。这六只基金分别是南方创新精选一年定开混合，富国积极成长一年定开混合，汇天富创新增长一年定开混合，投资增长一年定开混合，华夏成长6个月定开混合，万家新动力月购一年滚动持有混合。
截至今年6月2日，首批投资运营近两年的新三板基金业绩分化较大。总的来说，成立以来获得正回报的产品有一半没有获得正回报。
其中，表现最好的基金自成立以来收益率为31.15%，而表现最差的基金自成立以来净值下降了10%，两者的表现相差超过40个百分点。另外两只成立以来回报积极的基金净值分别上升了17.14%和13.15%。
对此，上海一位公开发行投资研究人员表示，第一批新三板基金主要是可以投资新三板公司的主题基金，相当于只放开基金投资新三板的权限，但没有规定新三板公司投资比例的下限。
在实际操作过程中，基金经理倾向于在实际投资过程中熟悉自己的风格和领域，更愿意选择流动性好的a股上市公司，导致这些产品投资风格差异大，收益率差距大。他解释说。
总体而言，第一批新三板基金合同规定，新三板选股最大市值不得超过基金资产净值的20%，个股头寸不得超过5%。在投资策略方面，一般采用早期创新和后期选股的模式。其收入来源主要是新收入、转板溢价收入、主板投资收入等。因此，在后续的实际操作中，这些基金并没有完全投资于新三板选择层的产品，主要的投资战场实际上仍在a股。
北交所股票配置比例不高。
过去的定期报告显示，除了少数产品外，新三板首批6只公募基金的配置比例并不高。在业内看来，这是业绩差异较大的重要原因之一，即基金投资不同。
值得一提的是，选择层是当时新三板的重要改革，但回顾选择层是北京证券交易所的过渡阶段。后来，北京证券交易所的成立主要由新三板的选择层改变。因此，第一批批批准投资新三板选择层的基金目前是可投资北京证券交易所的基金。
以其中一只成立以来未能获得正回报的基金为例。截至去年年底，该基金持有147只股票，占基金资产净值的89.72%，其中北交所只有两只股票，不到2%；截至去年年底，另一只获得正回报的基金持有97只股票，其中北交所有9只股票，但公允价值仅占基金资产净值的3.5%左右。
谈到第一批新第三董事会基金配置比例一般不高，投资增长选择一年固定开放基金经理万亿分析，第一批新第三董事会公开发行基金投资北京证券交易所上市公司较少，一个原因是考虑到选定流动性相对不确定，第一批新第三董事会公开发行基金大多是一年，规模相对较大，持有股票期限和流动性有一定的要求，所以大多数产品主要作为战略配售投资者参与，二级市场参与较少。
其次，新三板首批公募基金基于成长型股票的投资，可供选择的范围很广。在目前的研究能源分配方面，北交所个股的覆盖面相对不足。万亿补充道。
在上述公开发行投资研究人员看来，虽然政策层面对新第三董事会选择公司有更大的支持，不断引导股票和增量资金关注专业新公司，但新第三董事会公司与a股相比，仍存在信息披露不完善、交易流动性不足、市场关注度低等因素。
此外，选择层的市场价值通常较小。对于投资银行等主流卖方机构来说，项目的边际成本较高，他们更愿意关注市场价值较大的领导者。因此，选择层的公司覆盖范围远远不够，价值发现不足，股价容易波动较大。公共基金通常避免未来产品净值的大幅波动，并倾向于选择大多数关注度较低的选择层公司，而符合要求的投资公司则非常罕见。
北交所中长期投资前景明朗。
注意流动性风险。
对于北京证券交易所的投资前景，公开发行投资研究人员一致表示非常乐观。但他们也强调，北京证券交易所仍面临流动性风险，股票波动较大，公开发行需要继续挖掘股票，改善精细操作。
南方基金北交所选定两年混合基金经理雷嘉园表示，自2020年中首批公募基金获批投资新三板选定层以来，公募基金参与新三板选定层投资近两年，直至新成立的北交所股票投资平移。目前，北交所上市公司静态扣除非市盈率中位数约为22倍，相对合理。2021年，北交所上市公司营业收入668.9亿元，净利润72.5亿元，同比增长31.1%和23.8%。总体而言，北交所上市公司股票估值合理，业绩稳步增长，投资前景良好。
同时，我们也需要注意，雷家园进一步表示，虽然整体业绩增长趋势良好，但北京证券交易所上市公司表现出明显的头部效应。2021年，扣除非母公司净利润的增长中位数仅为3.3%，低于创业板和科技创新板的整体水平。从这里也可以看出，北京证券交易所上市公司的整体业绩增长受龙头公司的推动，而小公司的业绩增长相对较弱；同时，股票的流动性水平也表现出类似的特点。因此，在投资中，我们将重点关注主要头寸，参与业绩良好、基本面扎实的龙头企业，有利于为持有人选择最好的公司，分享业绩增长。
万亿还表示，北京证券交易所的定位是服务创新型中小企业的主战场。有许多特殊的新特色公司。随着北京证券交易所股票数量的增加，一些股票的增长逐渐得到验证，也出现了转盘案例。我相信基金公司会越来越重视北京证券交易所的股票。
他还指出，由于北京证券交易所没有系统性财富效应高于其他行业，市场关注有限，流动性风险仍然是主要风险，其次是中小企业自身利润的不确定性，个股波动较大。
就产品投资策略而言，万亿直言不讳地表示，将继续保持自下而上的选股理念，继续耐心研究，深入挖掘个股，完善精细操作，提高对市场短期流动性和企业利润波动的容忍度，努力把握专业新公司成长过程中的长期投资机会。
另一位北京证券交易所相关投资研究人员指出，选定层公司作为中国特殊新公司的代表，去年11月北京证券交易所正式成立，为选定层公司提供直接上市渠道，增加股票流动性和交易活动，这也表明政策对特殊新的大力支持是毫无疑问的，中长期投资选择前景明朗。
但目前，北京证券交易所开户门槛仍较高，北京证券交易所公司交易活动远不足于上海证券交易所和深圳证券交易所公司，此外，投资银行机构选择层公司覆盖仍不足，后续需要更多的政策指导和鼓励金融机构关注这些选择层高质量的公司。未来，我们主要通过新能源、半导体、智能汽车等关键产业链的扩展，探索更多高质量、未充分发现价值的公司。此外，我们还需要通过分散投资来降低组合净值波动的风险。投资研究人员说。