【摘要】 金鹰基金：A股反弹节奏和空间待查 疫后修复侧重供给侧出清
上周a股横盘整理未能延续月初以来的反弹趋势，其中上证综合指数下跌0.52%，创业板指数下跌3.92%，国证2000指数下跌0.13%。从板块来看，周期性股逆势上涨，在能源供需紧张的格局下，原油价格继续上涨，创下近2月新高。上周能源商品驱动上游资源板块大幅走强，煤炭行业涨幅近7%；大型金融板块相对抗跌，其中房地产行业表现相对较差；成长板块和消费板块整体下跌，医药生物、家电、食品饮料等传统核心资产表现相对较差，而电力设备、电子、计算机等成长型股在前两周大幅上涨后上周再次下跌。
展谷望山迎春归。经过前期较大的回调，当前股市可能处于底部区间。目前，随着疫情的逐步改善和稳增长政策的不断努力，国内经济有望逐季改善，预计未来市场将保持波动向上的趋势。疫情的短期影响不会改变中国经济稳定向好、长期向好的基本面、转型升级和高质量发展的总体趋势。
在行业配置方面，保持大众消费+稳定增长+低估技术的平衡配置。随着市场恢复到上海疫情前的水平，超卖反弹的主线可能进入中后期。随着这一轮疫情的逐步控制，疫情后复苏的主线受到需求的严重抑制，经济下行期利润增长稳定，能够提价传递通胀压力的大众消费品依然值得关注。
从目前的估值来看，大多数消费板块的估值已经完全下降或迎来了中长期的布局点。随着疫情影响的逐渐削弱，消费品预防性储蓄的释放和场景约束的修复可能是消费者复苏的两个核心逻辑。从结构选择的角度来看，重点关注需求修复和供给改善。需求复苏是一个非常不稳定的假设，因为大多数消费公司的预期估值比疫情前更令人满意，风险预期的边际变化有助于股票估值的修复。但投资的重点应该是供给侧的深度清算，而不是假设需求不稳定。
现阶段，更有利的思路是从供给侧出发，关注过去两年需求大幅收缩但有望在未来场景修复过程中带来更大盈利弹性的行业和公司。国内政策的稳定增长方向仍可参与逢低买入，可适当关注房地产链后周期品种。科技板块短期内继续重视性价比，可以从下到上，从PEG的角度来衡量和比较。