【摘要】 政府与市场频繁发力：S基金缓解存量基金退出压力
S基金具有投资期短、基础资产清晰、投资回报相对稳定等显著特点，是私募股权投资的重要退出方式。
近日，南京第一个城市联动、市场运营S基金-紫金建业S基金在南京建业正式实施。紫金建业S基金总规模10亿元，由南京创新投资集团和建业高投资集团共同发起。主要投资者有南钢股份（600282）、东南基金、盛景嘉成、天心投资等。
紫金建业S基金的成立，将加快区域金融市场体系的完善，增强建业金融要素的承载能力，加快基金股票市场化交易，为国有投资基金股票提供标准化、高效、专业的退出方式，进一步畅通政府引导基金退出路径，通过创新体系手段，构建聚合，利用S基金巨大的市场接力，支持和促进一批科技创新骨干企业的发展。
S基金是投资于私募股权基金份额或投资组合的重组产品，可以理解为一级市场基金的二级市场交易。S基金已经在成熟的资本市场发展了大约40年。从国外经验来看，S基金具有投资周期短、基础资产清晰、投资回报相对稳定等显著特点。它是私募股权投资的重要退出方式，因此市场交易非常活跃。
在中国，S基金在中国仍处于起步阶段。虽然近年来，地方政府和以市场为导向的风险投资机构纷纷进入S基金市场，但单一产品和整体规模仍然很小，交易不够活跃，市场影响力有限。根据母基金研究中心2021年9月发布的统计，国内S基金总规模仅为476亿元左右，PE/VC机构通过S基金退出的比例不超过5%。
事实上，为了丰富私募股权基金的退出渠道，北京、上海等地率先开展了私募股权交易试点。2020年12月，中国证监会批准在北京股权交易中心开展股权投资和风险投资股权转让试点。2021年4月，北京股权交易中心发布了与股权投资和风险投资股权转让相关的11项业务规则。同年6月25日，发布了《关于促进股权投资和风险投资股权转让试点的指导意见》。2021年11月，中国证监会批准上海成为第二个地方区域试点项目。据媒体报道，苏州、青岛、淄博、广州、三亚等地方政府提出探索建立私募股权二级市场转让平台的试点项目。
除私募股权转让平台外，地方政府还开始推出S基金，并提供一系列支持政策支持，今年4月，北京地方金融监督管理局、中国科学院联合发起设立S基金-北京科技创新接力私募股权基金管理公司，目标交易规模200亿元。此前，通州区发布了《通州区支持私募股权二级市场基金集聚发展措施（试行）》（以下简称《S基金十条》），支持S基金的设立和交易。
一位具有国有股东背景的私募股权机构投资经理告诉记者，事实上，S交易一直存在，但大多数是点对点的。近年来，许多指导基金进入退出期，地方政府对S基金有更强的动机，这也是为了提高资金的使用效率。
随着国内股权投资产业的发展，股票基金规模非常大，大量老基金进入退出期。根据基金行业协会的统计数据，截至2021年12月30日，中国共有私募股权和风险投资基金12.79万亿元，居世界第二，是2016年的两倍。开发S基金的基础资产供应非常充足。
母基金投资经理认为，现在我们越来越强调DPI，特别是对老基金，退出压力很大，虽然S基金是一个很好的补充，但短期内难以爆炸性增长，在实践过程中仍有很多问题，GP要求很高，如旧基金份额估值定价，特别是对于连续基金，难度更大。