【摘要】 泓德基金秦毅：市场进入底部区域，权益市场性价比抬升，未来投资重点关注需求确定性
首先，对经济基本面的担忧导致了早期的市场调整。
今年年初以来，市场进行了调整。基于2021年市场交易拥挤程度较高，大量资金涌入新能源轨道。2022年初，一些机构和投资者进行仓库调整交易，导致市场整体调整。虽然这些调整是预期的，但由于短期调整幅度较大，许多追求绝对收益的基金进行了止损交易，形成了对市场的负面反馈，并持续到春节前。
春节过后，俄乌冲突爆发导致全球风险资产销售，特别是新兴市场。在此期间，许多中国股票被列入外国公司问责法清单，导致市场情绪进一步发酵，进而对香港股票和a股产生影响，春节后开始了新一轮调整。3月底，奥密克军散点爆发，上海疫情进一步加剧了市场恐慌。4月初召开金融稳定工作会议，市场逐渐稳定。
回顾上半年a股市场的整体表现，市场表现的导火索是资本因素，但背后反映的实质性问题是市场对经济基本面的担忧。
2022年，中国国内宏观经济增压主要由两个因素引起。一是房地产投资数据下滑，政策出台后没有明显改善。二是疫情对需求方和供给方的影响。投资、消费、进出口是宏观经济的三驾马车。目前，投资和消费受到负面因素的影响。影响资金水平的因素，如叠加机构换仓、俄乌冲突等，形成了今年以来的调整趋势。
二是市场倾向于突出底部股权投资的性价比。
经过过过去四个半月的调整，我们如何看待未来的市场趋势和投资机会？过去市场的调整超出了我们的预期，包括公司的估值和市场情绪，目前正接近底部水平。4月26日出现了这一轮市场估值的低点。根据PB这一轮估值水平仅次于2008年和18年。可以说，目前的市场水平在a股历史上处于非常有吸引力的阶段。因此，在判断未来中长期市场趋势时，我们主要考虑两个问题：
中国是否仍然是未来2-3年世界上最具竞争力的国家之一。
二、未来2-3年国内企业在全球的竞争力是否会不断提高。
我相信以上两个问题都有答案，所以在目前较低的点预测未来两到三年的趋势，我们会得出结论，当前的投资股票市场非常具有成本效益。当然，目前我们也关心未来几个季度市场的短期表现，我们应该关注国内外因素，其中国内因素的比例较高，影响较大。
让我们分析一下中国处于什么状态。目前，我们对进出口的看法基本上已经达成共识，进出口对经济的驱动力将远低于2020年和2021年。因此，核心的关键是投资和消费，这两部分受到疫情的影响很大。这一轮疫情对经济的影响最大的发生在4月份，未来的影响将进入边际改善阶段。同时，随着控制经验的不断丰富，控制政策将不断优化和调整，但疫情的短期影响将影响上市公司的现金流，这是我们需要关注的。最后，奥密克戎疫苗的研发进展加快，未来疫苗接种将有利于疫情的整体保护，促进复工复产和经济复苏。
在投资方面，基础设施投资是未来国家大力发展的方向。随着政策的不断放松，房地产投资可能会对市场产生积极的影响。同时，6月以后，房地产相关数据基数下降，下半年房地产公司经济拖累将大幅改善。即使在今年年底，也不排除一些积极的推动贡献的可能性。
因此，总体而言，到今年年底，市场限制的负面因素将得到更好的改善。从中长期来看，市场处于明显的底部，未来可能形成底部反转的趋势。当然，逆转的趋势可能不会在一夜之间实现，而是随着负面因素的改善而逐渐发生。在未来的一段时间里，更多的可能是不断的底部，冲击，如果一些积极的因素不断释放，它将是一个底部逐渐上升的过程。因此，目前是基金投资的好时机，可以通过固定投资降低成本，积累足够的本金，在未来进入上升周期的可能性可以获得更好的回报。
三、长短期需求确定性行业可能迎来投资机会。
未来，我主要关注三个维度：需求确定性强的光伏、猪周期、短期需求不确定但中长期需求无障碍的新能源汽车，以及一些需要自下而上选择个股的传统行业。
需求基本面不受疫情影响的行业是光伏行业，光伏需求是全球性的。中国的需求只占世界的一部分。随着全球能源价格的提高，光伏的成本优势非常明显。因此，今年光伏需求的确定性非常高，这也是一个调整范围小、基本面强的行业。
猪周期的确定性也相对较强，可能会在下半年经历一段时间，到年底价格逐渐上涨，最终在明年迎来整个猪肉价格上涨的过程。虽然下半年的价格将逐渐从底部上涨，但大多数养猪企业仍在亏损，因此该行业仍在逐渐被淘汰，明年下半年可能会进入这一轮猪周期的顶峰。随着价格变化的过程，该行业在当前时间点有投资机会。
新能源汽车的需求仍然具有韧性，但在短期内存在一定的不确定性。上游锂矿的价格上涨导致电池和汽车的价格大幅上涨，但价格上涨对需求的影响难以确定，因此行业存在短期不确定性。然而，由于中长期需求的确定性和相关产业链公司竞争力的不断提高，它仍然是一个值得关注的行业。其他传统行业，如医药、食品和饮料，需要自下而上选择股票，然后寻找良好的投资机会。