【摘要】 长城基金邹德立：五年期LPR下调至4.45%，降息操作基本符合预期
长城基金固定收益部总经理邹德立：今天的降息操作总体上是符合我之前判断的，之前我们已经提到过，目前经济下行压力比较大，处于降准降息通道中的货币政策仍需继续“放大招”，本次五年期LPR的调降印证了这一想法。之前央行已经通过压降存贷款加点上限利率进行隐性降息，这一次央行通过下调LPR直接降低基准利率，是进一步的显性降息手段。对比两种方式实施的先后顺序，如果先调降基准利率再压降加点利差，那么银行的主动压降意愿可能会比较低。通过先压降加点利差再下调基准利率的方式，更有助于降低社会融资成本，实现真实有效的降息。
这一次一年期LPR没有下调，主要原因在于今年1月份一年期LPR下调幅度比较大，而当时五年期LPR只下调了5BP。本次五年期LPR下调15BP的力度是比较大的，再叠加之前加点利率调降几十基点，经过两次压降，实际降低社会融资成本的效果应该在30-60BP之间。
考察当前国内环境，虽然上海逐步解封，但是北京疫情还在持续，并且奥密克戎病毒传染性较高，总体来说疫情还是比较影响经济复苏的。想要实现全年5.5%的GDP增速目标，可能需要财政政策和货币政策更大力度相互配合。因此宏观经济有加杠杆的需求，不仅政府层面从中央到地方都有加杠杆行为，政府也希望居民能够适当加杠杆。这一次下调五年期LPR，一定程度上有利于刺激地产复苏，对经济的稳健复苏是非常重要的。之前调降贷款加点利率，主要利好新增房贷按揭贷款人。而直接下调LPR基准利率，同时有利于降低新老贷款人负债成本，缓解房贷压力。
目前想要实现经济的持续强劲复苏，首先需要政策面继续“发大招”鼎力支持，在疫情反复的影响下，“小打小闹”的刺激政策难以扭转悲观预期，居民、企业以及市场都需要持续的、反复的、更大的财政政策和货币政策相配合，进而重塑信心。第二，我们还是要强调信心比黄金更重要，要增强市场各方参与者的信心，让企业有意愿扩大再生产，让个人敢于消费，从而使市场健康运转，最终才有望实现经济复苏。
总体而言，下调五年期LPR利率对地产还是有望产生比较明显的刺激作用，在地产以外，降息对于项目贷、开发贷、基建贷款、生产企业长期贷款等也都有刺激作用。市场倾向于将今日降息解读为偏宽信用、稳经济的政策，因此今天十年国开利率轻微上行。但是总体上，货币政策降准降息通道仍在，未来几个月政策依然比较可能保持宽货币状态，甚至有可能还有降准降息举措。因此，债市收益率大概率维持低位，需要待到三四季度经济复苏才比较好对债市走向做出进一步判断。