【摘要】 互联网ETF年内“吸金”超200亿元 两只百亿级“巨无霸”诞生
今年以来，互联网板块继续演绎“越跌越买”的趋势，截止5月21日，6只跟踪中证海外互联网或是恒生互联网科技指数的ETF年内吸金超200亿元，更是诞生了两只百亿级“巨无霸”ETF。而经过一年多时间的调整，近期，互联网板块迎来了政策“暖风”，全国政协召开数字经济专题会议，再提平台经济持续健康发展，多位业内人士认为，这意味着互联网板块政策底逐步明朗，随着未来疫情影响逐渐减弱，互联网板块在下半年也有望迎来盈利拐点。
互联网ETF年内“吸金”超200亿元
今年以来，场内资金抄底互联网板块趋势不改，多只跟踪中证海外中国互联网以及恒生互联网科技指数的ETF规模持续增长。
据Wind数据统计，截止5月20日，易方达中概互联网ETF最新场内份额达到354.78亿份，相比去年年末增长了85.97亿份，增幅超过30%，按照区间成交价格计算，年内资金流入超过94亿元，该ETF最新场内规模亦超过340亿元，相比去年年底增长了13.84亿元。
跟踪恒生互联网科技业指数的华夏恒生互联网ETF同样也“吸金”不少，今年以来该ETF份额增长189.86亿份，最新场内份额超过520亿份，年内资金流入90.83亿元。
包括广发中概互联ETF、嘉实中概互联网ETF、富国港股通互联网ETF、华宝港股互联网ETF今年以来也均实现资金净流入，相比去年年底，规模均有20%以上的增长，上述6只ETF今年以来合计资金流入超过200亿元。
成分股中主要涵盖互联网板块的恒生科技ETF以及中证港股通科技ETF也成为资金追捧的标的，17只恒生科技ETF、中证港股通科技ETF年内合计资金流入超过113亿元，其中，华夏恒生科技指数ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF资金流入分别达到58.85亿元、28.13亿元。
在华泰柏瑞指数投资部看来，场内多只覆盖互联网板块的ETF出现“越跌越买”的现象，一方面是因为ETF的参与者都是对市场关注较为紧密，投资理念较为成熟的投资者，包括很多机构投资者，相对于“追涨杀跌”，他们可能更倾向于逆向操作，尤其是在下跌过程中，持仓透明的ETF能够提供更大的确定性，也就容易成为资金流入的主要方向；另一方面，快速下跌过程中个股的非系统性风险被放大，因此在维持权益类资产仓位不变的前提下，持仓分散的ETF与个股相比也是更为稳妥的投资选择。
广发中概互联ETF基金经理夏浩洋谈到，今年以来，受海外地缘政治因素以及美联储收紧货币政策的影响，全球多种风险资产出现了不同程度的下跌，其中权益类资产跌幅较大，以中国互联网30指数为例，截至5月20日，该指数下跌超过20%。同时我们看到，跟踪该指数的中概互联ETF份额由年初的23.3亿份增长至最新的40.7亿份，增长超过17.4亿份，增幅达到75%。
“指数下跌，份额反而大幅增长，这反映出投资者在指数下跌过程中进行了加仓操作。这种越跌越买的现象，也说明了投资者对于中概互联板块的未来依然看好，在短期不利因素压制估值的情况下，投资者通过低位布局，摊薄成本，尝试博取长期投资收益。”夏浩洋称。
博时基金行业研究部周之易分析指出，互联网作为规模效应强，ROE回报较高的生意模式，本身有长期较好的内在价值。在受多方面影响导致互联网板块近一年大幅回调的背景下，确实会出现越跌越买的现象，背后是对互联网板块长期价值的认可。
监管政策由紧周期向宽周期过渡
资金“追捧”的背后，互联网板块近日也迎来政策转向。2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，提出积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，促进平台经济平稳健康发展。到了5月17日，全国政协召开数字经济专题会议，再提平台经济持续健康发展，也让业内对互联网行业的政策风向有了更乐观的期待。
周之易称，“过去互联网行业高速增长阶段，政策监管客观存在没有跟上互联网高速发展变化的情况，因此，我们看到在过去一段时间进行了大量监管规范化情况。近期对于平台经济的代表着监管逐步走向常态化，监管要求仍然会继续贯彻落实，但客观上对市场来说会有更充分的预期。”
夏浩洋也表示，近期高层密集表态支持平台经济在内的互联网行业发展，再次佐证了互联网行业的监管周期出现拐点，由紧周期向宽周期过渡。这也意味着，自2020年以来，互联网行业历经的多轮整改取得了阶段性成果，正在逐步形成发展和监管相辅相承的长期发展格局。
“近期在数字经济方面，一方面是顶层不断有会议和政策放出，本次政协会议提出支持平台经济发展；此前的政治局会议提出要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。同时，央行也提出互联网金融专项整治工作结束。具体在落地的方面则有游戏版号重新放开等。所以从政策展望来看，未来虽然可能还是会有比此前严格的行业监管，但政策执行者和市场参与者对政策的力度和尺度已经比较明晰，因此政策层面是比较清晰的，我们也认为政策面清晰之后，有利于互联网公司重新寻找自身增长点。”华泰柏瑞指数投资部分析。
华宝港股互联网ETF基金经理丰晨成认为，近期高层的一系列表态将有助于稳定市场情绪，提振平台经济发展信心。数字经济是未来发展的大方向，吸纳就业的重要渠道，重要性将持续凸显，行业有望平稳步入发展快车道，而互联网巨头也将在数字化过程中扮演重要角色，未来成长空间广阔。
基本面拐点有望在下半年迎来。
近日，互联网龙头腾讯控股公布了2022年前三个月的业绩。2022年第一季度，公司实现收入1354.71亿元，同比表现持平；归属亲的净利润为234.13亿元，同比下降51%。事实上，腾讯的短期业绩并没有受到压力。受宏观环境和疫情影响，互联网广告、电子商务等业务受到明显影响。随着政策的逐步明确，互联网行业何时能够迎来基本拐点也备受关注。
谈到互联网行业的基本面趋势，华泰白瑞指数投资部分析，从基本面来看，互联网行业今年第一季度和第二季度确实受到了一定程度的影响，一方面是宏观经济的原因，另一方面也受到监管政策的影响，游戏、教育等互联网广告的主要力量受到政策的限制。从边际角度看，游戏版本号重新开放，未来新产品增加，上海疫情逐渐好转，边际效益可见一斑。预计市场和消费者需要一段时间来修复预期，因此拐点可能在今年第三季度或第四季度到来。
冯晨成认为，虽然受宏观环境和疫情的影响，但由于主要互联网公司的业绩更依赖于消费者的消费意愿和广告，短期业绩将面临压力，预计业绩将在政策底部、情绪底部和估值底部逐渐出现。但互联网公司政策底部和上海社会零确认，随着互联网行业风险偏好的市场，早期政策干扰和中长期增长确定性仍将有机会出现一定的估值修复，对于长期投资者，希望左投资者布局，香港互联网行业整体估值水平低，安全边际强，配置价值显著。
夏浩阳表示，从中短期维度来看，前期压制互联网板块估值的因素逐渐缓解，未来互联网投资将回归业绩主导。他判断今年互联网公司的业绩可能会呈现前低后高的格局:一方面，今年1-4月，受疫情影响，经济增长压力大，互联网广告、电商等与消费相关的子行业受影响较大。此外，云计算、游戏、短视频等业务的增长也相对较弱
中国互联网公司的业绩是影响年度板块整体业绩的核心因素之一。目前，经济压力仍然存在。5月底，投资者可能需要降低预期，因为中国互联网龙头公司即将宣布的第一季度业绩和第二季度指导。毕竟，业绩的逆转不能在一夜之间实现。然而，如果随后的积极政策相继实施，再加上国内经济疫情后的复苏，中国互联网行业的业绩可能在今年下半年和2023年恢复正常增长轨道，届时该行业可能会在低估值的背景下迎来真正的戴维斯双击。夏浩阳进一步分析。
周志毅表示，短期来看，互联网板块的广告、电商等与消费相关性较高，受疫情表现影响较大的业务板块确实受到明显影响，短期基本面压力较大；而网络娱乐等板块相对稳定。预计各板块的恢复速度与业务模式密切相关。
海富通基金量化投资部基金经理陈林海表示，中国是世界第二大经济体，产业链众多，以互联网为代表的成长型股票资产质量较高。虽然短期业绩面临压力，但相关公司的业务深深嵌入中国经济，核心需求（如娱乐、消费、社交网络等）仍在增长，这些公司的货币化和实现能力仍在不断提高，监管政策限制了短期内行业的过度扩张，使行业在短期内处于清算过程中，但中长期迫使相关公司进一步关注其核心业务，提高竞争力，领先公司从大型资本支出和投资现金流支出转变为积极的经营现金流，预计投资回报率将显著提高。
商业模式偏线上板块短期内相对受益。
目前，一些投资研究人员表示，在互联网行业，他们最近更加关注商业模式偏线上的子行业。然而，与消费相关性较高的子行业绩效修复的弹性仍需密切观察疫情的后续影响。
夏浩阳表示，就细分领域而言，目前中国互联网子行业估值基本相对较低，长期投资性价比相对较高。短期来看，随着疫情未来发展的有效控制，消费板块的复苏值得期待。如果前期受影响较大，与消费板块密切相关的本地生活，互联网广告和电商板块可能会迅速修复。从中长期来看，随着工业互联网、元宇宙等新业务的逐步普及，相关上市公司可能会受益。
就短期风险而言，海外地缘政治因素和美联储货币政策对全球风险资产的影响仍然存在，需要关注。此外，互联网行业即将迎来密集的季度披露期，这可能成为短期内更大的抑制因素。投资者在短期游戏中概述互联网行业时，也应注意相关风险，控制头寸。
在短期内，商业模式部分在线板块将相对受益，而线下业绩较大的板块将面临更大的压力；在中期，这取决于性能修复的灵活性。主要风险仍在进行互联网行业投资，需要对短期业绩的压力有充分的预期，并为互联网行业的持续规范和监管做好准备。易于判断。
陈林海还指出，以互联网为代表的成长型股票的投资机会是一个系统的机会，对5G、人工智能、工业互联网等新基础设施建设以及互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合的相关机会持乐观态度。
他还认为，疫情、地缘冲突、监管政策等仍存在不确定性。在中国，疫情仍在重复。深圳、上海、北京等重要经济城镇疫情大幅反弹，加剧了经济隐忧，经济复苏基础需要进一步巩固。在国际上，疫情还没有结束，俄乌冲突让世界陷入了新的危机。美国及其盟友选择对俄罗斯实施严厉制裁，导致大宗商品价格飙升，进一步加剧了全球对通货膨胀的担忧。在全球高通胀的背景下，海外流动性收紧，美联储3月份议息会议正式开始加息，将继续压制高估值。目前，中美监管机构保持良好沟通。在此期间，中国证监会仍将部分中国股份公司列入《外国公司问责法》的识别清单，加剧了市场对中国股份海外监管政策的担忧。中美沟通需要等待进一步澄清。
目前，华泰白瑞指数投资部更加关注版本号重新发布后的游戏行业。一方面，各公司储备的产品有望陆续上线。另一方面，在这一轮监管下，国内游戏公司加大了出海规模，龙头公司出海能力大大提升，行业天花板也在提升。同时，这一轮疫情也有一定的家居驱动作用，可能会增加游戏行业用户的持续时间。所以我们可能可以预期龙头游戏公司的业绩逆转。
华泰白瑞还提醒，目前的风险点主要是，虽然疫情影响逐渐减少，但由于影响尚未完全消散，何时修复企业信心是一个需要警惕的风险，主要影响企业的扩张和广告意愿，可能影响互联网广告收入。