【摘要】 过度包装的基金经理走下“神坛”，投资者定去留需分清利弊因素
近年来，公开发行业取得了井喷式发展，涌现出一批业绩和背景都非常出色的基金经理；此外，大多数基金公司在营销方面投入了大量精力，各种标签层出不穷通投资者难免会出现选择困难。
超额回报可能会回归。
稳定的方法论是判断的重点。
今年，部分股票混合型基金指数下跌近20%。即使是明星基金经理也20%以上的产品将聚集，黄兴亮、李元博等近年来出现的中生代领导者，下跌甚至达到30%以上，极端押注轨道基金经理如蔡松松，自今年以来表现更加尴尬。
因此，主动股权基金投资也存在平均回报，这与基本面投资直接相关的不可能三角形直接相关：在高质量、高繁荣和低估值中，大部分时间只能选择一两个。2019-2020年，市场选择高质量，对公司质量严格，但估值容忍度高。TMT、消费、周期等行业的领先公司受到青睐，张坤、葛兰等相应重仓库的基金经理可以取得良好的表现。
2021年，市场的主要矛盾成为高繁荣，追求政策友好性和行业高增长，进一步提高了对估值的容忍度。基于繁荣的趋势投资是从行业需求的角度筛选轨道繁荣，然后选择高质量的公司。背后的假设是，只要行业繁荣上升，公司业绩就可以继续实现，股价就可以继续上涨。猪周期、半导体、CRO、新能源汽车等都是市场相继确认的繁荣行业。
从今年的情况来看，当大多数追求高质量和高繁荣的策略被解释到极端时，许多传统行业的估值开始上升，自今年以来的顶级选择基金，大比例配置陕西煤炭行业（601225）、万科、源（601699）等传统行业股票。
在华丽包装营销的背后，市场往往忽视了对基金经理方法论的识别。通常，当表现最突出、策略最有效时，它也会成为方法论最拥挤、风险越大的时候。在过去的两年里，许多从事繁荣投资的机构都受到了市场的追捧，然后推断出了一套基于繁荣的投资价值观和方法。表现和宣传形成了戴维斯的双击，形成了包装。
自2012年以来，股权基金的长期收益中心约为年化的15%，但近年来基于公司质量的投资方法也有所回落。因此，从长远来看，市场和业绩具有平均回报效应。对于一时投资方法论中的市场风格，年化收益过高的基金经理实际上需要降低长期收益预期。
均衡配置龙头成为规模膨胀后的趋势。
过度包装的另一个结果是规模飙升，尤其是在中小型基金公司。冯明远、丘东荣等头牌因业绩被基金重点营销，导致个人管理规模飙升，也增加了管理难度。
以冯明远为例。根据第一季度报告的数据，他的10只基金共计382亿元，但他的投资策略一直专注于技术，他在第一季度也出现了偏差的迹象。精华配置购买贵州茅台（600519），核心技术购买五粮液（000858），著名的新能源产业在年度报告中出现了小比例的白酒头寸。除冯明远外，许多擅长消费和医药的基金经理都有宁德时代（300750）和其他新能源目标。胡新伟的汇天府消费行业和王的富国消费主题早已纳入宁德时代。在今年的暴跌中，谭小兵的长城健康生活逆势购买了以宁德和杨杰科技（300373）为代表的新能源和半导体股票。
随着规模的增长，过去通过赌几张小票获得超额回报不再有效，小票的流动性也不再支持每天的大规模赎回。同时，公开发行的相对排名机制，如果基金经理急于增加头寸或减少头寸，可能会对排名产生很大的影响。为了相对可控，平衡配置领先股票已成为大型管理基金经理的一致选择。
最后，在过去的几年里，许多投资者或多或少地参与了一些被推向祭坛的顶级产品。基金经理不仅应该澄清他的投资方法，而且投资者还需要看到如何在头寸中坚定地实践，三到五年还不足以评估。此外，如果你能结合一些投资风格的轮换和年化回报的周期波动，你就可以在很长一段时间内获得相对稳定的表现。