【摘要】 华商基金周海栋：周期股行情或方兴未艾
今年以来，a股市场调整加剧。截至5月13日，上证综合指数、沪深300指数和深证综合指数均下跌15%以上。在2021年12月中旬开始的调整中，有色金属、煤炭、交通、银行、钢铁等与稳增长相关的周期性股票继续以明亮的防御表现反映在投资者的眼中。那么，周期性股票是什么呢？未来将如何解读？市场专业人士分析指出，周期性股票市场可能才刚刚开始。
为什么周期性市场会上涨？
首先，什么是周期？我们常说的周期通常指的是经济周期，即经济发展将以周期性波浪的形式运行，一般可分为四个阶段：复苏、繁荣、衰退和萧条。投资大师霍华德·马克斯在《周期》一书中指出，周期有三个显著特征：（1）平均回报：中心点周围的钟摆；（2）矫正：总是从一个极端到另一个极端；（3）随机性：很难准确预测未来会发生什么。
那么，如何定义周期性股票呢？通常所谓的周期性股票大多来自周期性行业，它们与经济趋势高度绑定，因为经济发展不能与投资驱动，在经济复苏中，每个人的投资意愿都会增强，周期性行业三个典型代表是：钢铁、煤炭、有色金属、水泥、化工、建筑等工业行业；汽车、房地产、服装、航空等非必需消费品；大型金融，投资意愿增加，贷款增加，所以大型金融业也属于周期性，如银行、保险、经纪等。
为什么这个周期性股票会上涨？直接原因之一是大宗商品牛市开始，因为疫情直接影响全球供需。面对疫情对经济的强烈影响，世界上大多数国家都采取了放水的措施，大宗商品价格也上涨。此外，风电、光伏、锂等新能源能源能源转型需求的扩大也推动了这类商品价格的上涨。
周期性股市可能刚刚开始。
事实上，由于美联储货币政策的放宽，周期性市场本身处于上升趋势，所以你会问，去年周期领涨了一年，他们的市场是否即将结束？
民生证券战略首席牟一玲认为，当通胀压力出现时，整个市场将再次认识到传统经济的重要性，这构成了价值回报的基础。中国的周期性股票和价值股票在世界上处于较低水平，其估值分位数与成长型股票相比具有成本效益。虽然市场在2022年初进行了调整，但投资情绪可能会在短期内受到影响，但我相信a股市场预计今年将继续为投资者创造回报。其中，最好的机会往往超出了共识。从长期维度来看，周期性股票和价值股票的市场可能才刚刚开始。2022年最大的主线仍将恢复供应约束下的需求，未来需求将恢复，供应约束仍将存在，这意味着通胀复苏的确定性将继续增强。短期内多通胀与多需求之间没有矛盾，长期内仍将存在差异化。
资源周期和金融是2022年建议关注的方向。在消费领域，随着中低收入人群的现状，新大陆（00097）也可能出现消费，建议关注低端、二线、区域品牌。在增长领域，虽然成长型股票可能会分阶段反弹，但建议从基本趋势、能源建设和数字经济缓解通胀矛盾。
如何在周期前跑？
顺周期的概念不难理解，但投资并不简单。顺周期涉及广泛的行业类别和许多细分行业。霍华德·马克斯《周期》一书的最大出发点是告诉我们，我们应该在高周期和低周期时投资更少。这很有挑战性吗？此时，让我们来看看作为一名专业投资者的基金经理是如何做到的。
周海东，华商基金股权投资总监，拥有13年以上证券经验，不跟风，不赌轨道，仍取得优异业绩。目前，他管理的六款产品的回报率均为正，大大超过了业绩比较基准。作品之一的华商新趋势是灵活配置混合基金。经过多次极端市场情况，在过去五年中排名3/951，在过去三年中排名前1%。截至2022年3月31日，自周海东任职以来，该基金获得了264%的回报，是同期业绩比较基准的42倍；他也是一名长跑运动员，另一名代表作为华商优势行业的灵活配置。混合近七年同类基金业绩排名1/128。(数据说明:华商新趋势首选灵活配置混合基金排名数据来自海通证券，2022.04.01发布，截至2022.03.31，基金类型为主动混合开放；过去五年是2017.04.01-2022.03.31，同类排名3/951；过去三年是2019.04.01-2022.3.31，同类排名16/1521。华商优势行业的混合排名数据来自海通证券，2022.04.01发布，截至2022.03.31。
数据描述:上图数据来自基金定期报告，基金业绩及其业绩比较基准近5年的业绩详见文末数据描述。
让我们详细回顾一下周海栋管理该基金时的市场情况：周海栋于2015年5月掌管该基金，当时是2015年牛市的结束，市场处于历史性高位。然而，周海栋凭借其出色的风险控制表现，减少了基金因市场风险而大幅下跌的损失。数据显示，2016年，上证综指下跌12.31%，中国商业新趋势首选灵活配置，混合下跌7.87%，超过市场4.44%。
经过2016年的考验，周海东对组合整体控制有了更深的了解。他认为，做好组合管理的关键是根据事实判断进行投资，而不是因为市场的声音而使自己的行动变形。有了以往的经验，周海东在2018年遇到极端市场时更加冷静。2018年，华商新趋势首选灵活配置混合，明显优于上证指数9.76%（2018年上证指数下跌24.59%）。
经过两次熊市经历，周海栋的投资框架更加成熟，颇具大师风格。
2020年，沪深300指数上涨27.21%，管理的华商新趋势灵活配置混合获得77.42%的回报率；2021年，当投资难度急剧增加时，沪深300指数全年下跌5.20%，该基金仍获得22.85%的回报率。