【摘要】 招商基金李湛：LPR下调利好地产及消费
5月20日，央行宣布，一年期贷款市场报价利率(LPR)保持3.7%不变；5年期以上的LPR将15个基点降至4.45%。这种下调有利于房地产等行业，股票贷款也会有利于消费。
目前，在货币政策宽松的环境下，央行有降低LPR的空间。1月17日，MLF利率下调10bp，随后5年期LPR只下调5bp，相当于减少5bp。此外，4月份存款准备金率下调25bp，4月份最后一周存款利率下调10bp，为实体利润开辟了银行空间，因此5年期LPR可以下调15bp；其次，5年期以上的LPR与抵押贷款利率挂钩。目前房地产繁荣程度较差，稳定房地产政策加需求较强。4月份，房地产开发投资同比下降-2.7%，较前值下降2.0个百分点。征地销售竣工下降进一步扩大，房地产开发资金来源同比下降-23.6%。指向房地产企业融资方面的资金压力缓解效果仍然不明显，房地产繁荣仍然很差，需要政策放松和刺激需求；此外，5年期LPR不仅与房地产有关，还与基础设施、制造业等中长期贷款利率有关。疫情给经济带来了更大的下行压力。今年5.5%的经济增长目标需要投资方的努力。5年期LPR的下调也有助于降低基础设施、制造业等中长期贷款成本。
对于市场来说，随着5年期LPR的下降，一些热点地区的抵押贷款利率也有望下降，这有利于降低刚性需求和改善需求的购买成本，提振商品房需求。此外，5年期LPR的下降叠加了5月15日第一个抵押贷款利率下降的20个基点，有助于降息与结构化宽松相结合，进一步开辟了根据城市实施政策的空间。然而，房地产销售的真正提振仍然取决于居民增加杠杆率的意愿和能力，预计居民部门将略有稳定地增加杠杆率。短期内，疫情对居民收入产生了结构性影响，包括房地产收入增长增长，中等收入群体收入恢复优于低收入群体，收入差距扩大将限制低收入群体增加杠杆能力和意愿。然而，从长远来看，居民收入增长率将在疫情前继续稳步下降，与经济增长相匹配的增长形势，支持居民略有稳定的杠杆。