【摘要】 抱团腾讯美团已成过去时，边缘化QDII咸鱼翻身或靠“顶流”
过去，公开发行创新旗舰QDII现在面临尴尬。重仓大本营港股已被沪港深基金侵蚀，投资全球股市似乎不可避免。积极的一面是，张坤、谭冬寒等一批顶级明星也参与了QDII基金的管理。他们是咸鱼翻身的希望。
今年以来，QDII基金的业绩分化走向了极致:截至5月12日收盘，国泰大宗商品年收益率最好达到47.85%，而一家龙头公司的医药主题QDII排名垫底，净值回撤率达到44.48%。这并不孤单。目前，大多数主动QDII年净值为负。原因是QDI关注的美股和港股成长股今年普遍遭遇机构疯狂杀估值，不仅包括腾讯、美团、特斯拉等知名公司，还包括很多创新药和生物药相关目标。
虽然活跃的QDII大致分为香港股市和全球股市，但香港股市一直是他们出海的大本营，QDII投资香港股市的比例长期保持在50%以上。随着陆港通的发展和沪港深基金的兴起，QDII基金的特点逐渐被磨平，地区投资稀缺性丧失。
在这方面，一位不愿透露姓名的分析师告诉《红周刊》：如果你想投资a股和香港以外的市场，基金公司需要配备相应的投资和研究力量。一般来说，大型基金公司有数十名a股研究员，海外股市差异明显。如果你想做好研究，每个市场也需要配备相应的人员，基金公司的成本急剧增加。
QDII基金业绩分化严重。
主动产品普遍遇到滑铁卢
今年以来，受大宗商品价格上涨、疫情反复、俄乌战争、美联储加息等多种因素的影响，全球股市震荡加剧，结构特征越来越明显。受此影响，QDII基金的业绩分化更加严重。截至5月12日收盘，基金首尾业绩差距已达92.33%。
其中，以嘉实原油为代表的能源指数QDII是今年最引人注目的存在。年内收益率超过10%的QDII产品主要是重仓原油等能源，如果不详细区分AC份额，7款产品的净增长率已超过40%。然而，在目前的加息预期下，油价能否继续保持高位尚不得而知。
以测试基金经理管理能力的主动权益QDII为重点，只有诺安油气能源才能获得正回报，投资摩根全球天然能源两大主题产品，其余基金年内业绩一败涂地。截至5月12日收盘，龙头基金公司拥有4款产品，净值回撤超过40%。
上海证券基金评估研究中心高级分析师池云飞在探索业绩差异化的背后表示：自今年年初以来，海外股权资产、债券资产加息，地缘政治影响大幅下降，受持续供应缺口等因素的推动，以原油为代表的商品资产继续上升。QDII底部目标在区域和主要资产配置上存在很大差异，导致业绩严重差异。
今年以来，全球医药、科技、新能源等成长型股票大幅回落，投资重向此类资产的活跃QDII基金净值大幅下降。以李耀柱管理的广发全球精选为例，截至5月12日收盘，广发全球精选美元净值下跌38.22%，广发全球精选人民币结算年净值下跌34.78%。
30%以上的回撤的主要原因是重仓股表现不佳。根据基金第一季度报告，特斯拉增加头寸的年跌幅已达到27.84%。在所有股票中，最糟糕的表现是第一季度新的制药公司MODERNA（中文名为莫德纳公司）。第一季度，它也陷入了制造新冠肺炎的舆论漩涡，仅第一季度就下降了32.18%。
在这方面，基金经理还在第一季度报告中指出：第一季度10年期美国债券利率从1.5%上升到2.5%左右，2年期和10年期美国债券利率也一路缩小，并在季度末形成倒挂，这表明美国经济在未来一年有衰退的风险。值得注意的是，该基金选择重仓美国股市。
也有很多基金在投资港股的过程中遇到挫折，比如华泰柏瑞亚洲企业。虽然基金避免了医药、科技等跌幅最大的轨道，但港股房地产股、券商等重仓公司的跌幅也很大。比如徐汇控股集团，第一大重仓股，截至5月12日收盘，年内跌幅37.95%，而第二大重仓股中信证券(港股)和第三大重仓股中金公司(601995)。
QDII基金开始重仓A股或倒退。
全球成长一年持有或应变更合同。
短期业绩挫折可能会随着市场的轮换而填补，但从长远来看，自成立以来，主动股权QDII一直偏向于香港股市的投资。即使是全球QDII，很多产品也很难脱离香港股市甚至内地的投资舒适区，尤其是同时在内地香港上市的公司。QDII基金的归国理念或此类产品的倒退。
根据基金第一季度报告，根据中信证券数据，腾讯控股、美团-W、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、小米集团-W、快手-W、网易-S和金融领先的香港交易所占据前十名，第一季度互联网领导者也获得了QDII资本配置，此外，建设银行第一季度进入QDII前十大重仓库。这10只股票都属于香港股市。
从第一季度末QDII的整体持股比例来看，港股也是绝对主流。这类产品投资港股总市值123.55亿元，占58.37%；投资美股总市值只有662.17亿元，占31.34%，其他国家投资几乎不到1%。从延长时间线来看，2021年底、2020年底、2019年底、2018年底、2017年底，QDII基金投资港股的比例分别为53.36%、48.44%、52.92%、57.09%和60.02%。
上述不愿透露姓名的分析师承认：即使基金公司配备了相应的人才，与a股相比，海外上市公司的研究也很困难。一方面，疫情更重要的是语言障碍。当QDII基金经理调查一家外国上市公司时，由于翻译错误地传达了专业术语，也引起了双方的误解。因此，虽然许多QDII名称都有全球等词，但在实践中很难对外国市场进行研究，这正是投资中不可或缺的一部分。相比之下，在香港上市的公司更有可能获胜，仅仅研究的便利就足以吸引许多QDII。
更有甚者，QDII基金的重仓股大多是a股公司的面孔，万家全球增长一年持有就是一个例子。根据第一季度报告，该基金前十大重仓股中有8只是a股，与具有港股投资资格的普通股基金不同。然而，在熟悉的市场投资中，该基金的业绩并没有出色，而是在一年内出现了35%以上的净值回撤。
根据第一季度报告，思瑞浦、比亚迪(002594)、圣邦股份(300661)、深信服(300454)、华大基因(300676)、赵毅创新(603986)、用友网(600588)、安恒信息等8只a股，今年无一例外下跌。
根据天天基金网，该基金成立于2021年9月，其业绩比较基准包括沪深300指数收益率的50%。根据最初设定的目标，投资a股是可以理解的。然而，这种骑墙设计也可能导致产品两侧的不愉快和模糊。
QDII基金首次亮相是巅峰。
顶流基金经理能帮他翻身吗？
大陆QDII最早成立于2007年，当时推出了南方全球选择、中国全球选择、嘉实海外中国股票和摩根亚太地区投资的优势是第一个300亿元的热门风格。然而，QDII似乎首次亮相是顶峰，从那时起，新产品的发行规模并没有超过。去年成立的中国恒生互联网技术行业ETF是最大的份额，发行份额为75.55亿元。在主动基金中，广发全球科技三个月最大的发行规模为67。