【摘要】 中欧基金刘建平：差异化发展路径 构建公募基金发展新格局
近日，中国证监会发布了《关于加快公共基金行业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。本意见列出了培育专业资产管理机构、加强专业能力建设、建设行业良好发展生态、提高监管转型效率的16项详细措施，旨在促进行业高质量发展，加快公共基金行业新发展模式的建设。
中欧基金总经理刘建平表示，《意见》的出台为中国公募基金行业指明了新的发展方向。针对现阶段行业发展中遇到的问题，《意见》提供了切实可行的解决方案，对所有公募基金管理人员具有重要的指导意义。刘建平作为一名具有近26年行业经验的资深从业者，从公募基金管理人的角度对差异化发展、市场竞争、对外开放、产品创新和养老投资给出了专业的解读。
差异化发展路径构建行业新格局。
《意见》为基金管理公司指明了两条差异化发展路径。第一条路径是鼓励公募基金主营业务发展良好的基金管理公司从资产管理业务延伸到财富管理业务。刘建平指出，这种发展路径在海外有着非常成功的案例。富达投资集团是一家早期擅长积极管理和追求长期业绩的资产管理公司。后来，它逐渐发展成为一家综合性的大型财富管理机构。与其他资产管理机构相比，这些机构更接近客户，可以更大程度地提高居民的财富管理经验。同时，《意见》还为基金管理公司如何延伸财富管理业务提供了一些解决方案，如投资服务。投资服务作为连接投资者和资产管理机构的重要桥梁，可以帮助提高投资者的持有体验。全面推进投资服务有助于改善行业生态，促进行业发展和投资者利益。
第二条路径是鼓励基金经理发展具有特色的资产管理能力。刘建平说：并不是所有的资产经理都应该成为一家基金超市，他们也可以根据自己的禀赋选择具有比较优势的专业方向来发展特色资产管理业务，包括积极权益、被动投资、资产配置等。对于行业，经理及其提供的产品和服务不再同质化；对于客户需求，经理提供匹配自己能力禀赋的产品，有助于提高客户获得产品和服务的质量。
《意见》要求加强公共基金管理团队，积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司。刘建平指出，扩大公共基金管理团队旨在提高客户价值，所有行业竞争也将围绕客户价值展开。因此，引入更多的机构参与竞争，有助于整个行业进一步提高居民财富管理的服务水平，促进行业的高质量发展。
刘建平认为，该行业未来将呈现出差异化竞争的模式。波士顿咨询（BCG）将全球资产管理机构分为四类：阿尔法精品店、贝塔巨头、分销平台和解决方案专家。从企业管理的角度来看，基金经理的禀赋不同，资源有限，因此在资源分配中往往会形成竞争差异。此外，不同禀赋的机构参与竞争也有助于丰富公共基金行业的生产能力。
促进国际化发展的高水平对外开放。
在对外开放方面，本意见鼓励全球化和引进，支持合格的基金管理公司全球化，支持优质海外金融机构设立基金管理公司或扩大持股比例。刘建平说，引进和全球化是公共基金行业实现国际化的唯一途径。
在引进方面，刘建平指出，海外基金行业发展历史悠久，在商业模式、管理经验等方面值得借鉴。虽然中国的公共基金行业已经发展了20多年，但在过去的很长一段时间里，规模是有限的，尤其是股权基金。随着近年来规模的显著发展，如何管理大规模资金、如何进行基本投资、如何与投资研究团队合作等问题逐渐暴露出来，在一定程度上制约了中国公共基金行业整体能力的进一步提高。在这方面，中国公共基金经理需要学习成熟的海外市场经验，更好地管理大规模资金。此外，在为居民财富管理和实体经济服务的新领域，公共基金经理也迫切需要从海外市场学习投资和运营经验。
引进很重要，走出去也很重要。刘建平说：一方面，我们可以通过‘走出去’提高当地市场的投资和研究能力，不断开发高质量的QDII产品，满足国内居民的全球资产配置需求；另一方面，通过‘走出去’，建立海外分支机构也有助于吸引全球投资者投资中国资本市场。近年来，中国国民经济继续保持增长趋势，主要宏观经济指标在合理范围内运行，经济基本面长期改善，优质上市公司业绩稳步上升，国内资本市场运行稳定，在世界范围内极具吸引力。
加强股权产品创新，助力实体经济发展。
本意见要求加强产品和业务创新，有效提高公共基金为实体经济服务的能力。积极推进公开发行REITS、养老投资产品、管理者合理利润产品等创新产品的发展。
在这方面，刘建平从资产管理产品的制造商的角度给出了他的理解。资产管理与实体经济和投资者相连，其起源是服务于居民的财富管理，支持实体经济的发展，这是资产管理的使命。他指出，该意见提出，以满足居民财富管理需求和提高服务实体经济的能力为两个方向的产品和业务创新是非常正确的。
刘建平认为，公共基金经理应大力促进股权基金的发展和创新。从居民财富管理的角度来看，需要不断提高居民的股权投资比例；从支持实体经济的角度来看，国内经济势头正从传统产业向新兴产业转变，股权融资比例将继续提高。支持实体经济的最佳方式是向资本市场引入长期稳定的资本。
同时，还应完善产品风险回报曲线和产品谱系。在结构上，居民的财务需求呈现出不同的风险偏好，对债券产品、FOF、MOM、REITS、养老金产品、低波动产品有一定的需求，因此公共基金经理也需要积极参与这些产品的创新发展，稳步推进，刘建平补充道。
提高养老投资权益比例是难而正确的事情
本意见要求提高中长期资本比例，促进基金经理增加人力、资本、研究等资源投资，加强多资产配置和投资研究能力建设，有效提高中长期资本管理水平。刘建平表示，除了代表各种机构投资者的中长期基金外，未来第三支柱的个人养老金账户也是中欧基金非常关注的另一种中长期基金。
第三个支柱是个人在税收激励驱动下的长期投资和积累。其业务实质是通过账户系统形成具有相当长期属性的投资基金。从长远来看，股权投资的成本表现突出。作为回应，刘建平强调，提高个人养老金投资中股权资产的比例是困难和正确的，也是我们将坚持做的事情。
作为中国首批布局养老目标基金的机构之一，中欧基金目前的主要产品线是根据客户退休年龄创建的目标日期基金（TDF）。这些基金的初始股权比例较高，随着客户年龄的逐渐增长，股权比例最终降至最低。刘建平承认，如何让客户接受这些产品并不容易。我们将继续加强投资者之间的沟通，引导他们从长远的角度看待养老金账户投资，努力为投资者提供良好的持有体验，同时继续创造长期业绩。
风险提示：
基金有风险，投资需要谨慎。基金过去的业绩并不意味着其未来的业绩，基金经理管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩的保证。