【摘要】 前海联合基金张勇：下半年企业盈利边际有望改善 市场仍会配置有长期投资价值的板块
4月28日，前海联合基金基金经理张勇表示，目前a股市场的调整或过去三年结构性牛市的阶段性修复，第二季度或本轮利润下降幅度最大的时期。随着稳定增长政策的有效性，预计下半年企业利润增长率将收窄，利润边际预计将改善。在经济预期稳定后，市场仍将寻找具有长期投资价值的高繁荣板块进行投资配置。
具体来说，张勇分别从利润增长、流动性和风险偏好三个因素分析了市场。首先，在2021年企业利润快速增长近30%后，2022年增速大幅下降。预计非金融石油石化企业年利润增速与去年基本持平。其次，估值波动也与流动性紧缩有很大关系。2020年，流动性宽松，估值大幅上升带动市场上涨；2021年，市场整体回收流动性，估值压力限制了指数上涨；根据2022年公布的金融数据，新的社会金融增长率已触底反弹，流动性对估值起到了提振作用。第三，在外围地缘政治形势变化、美联储加速加息缩表等一系列事件下，市场风险偏好也有所下降。
基于此，张勇认为，第二季度可能是本轮利润下降幅度最大的时期。随着稳定增长政策的有效性，预计下半年企业利润增长率下降将收窄，利润边际将有所改善。目前，流动性持续宽松，影响风险偏好的疫情预计将在第二季度改善，美联储紧缩政策影响最大的阶段也将在第二季度和第三季度出现。
回顾时间的长河，那些曾经认为最黑暗的时刻，最终被证明只是市场发展中的一个小曲折。在这个阶段，我们更需要的是冷静和客观，从长远的角度来看，投资于长跑的心态。张勇表示，从中长期来看，在经济预期稳定后，市场仍将寻找具有长期投资价值的高繁荣板块进行配置。以白酒、医药为代表的消费行业、以电信、半导体为代表的增长行业预计仍将成为基金配置的首选，股价回调后的公司将成为未来超额回报的重要来源。