【摘要】 嘉实基金吴越：资本市场长期向上趋势不变 优选消费赛道好公司
券商4月26日电回顾过去，自2020年新冠肺炎爆发以来，每一轮国内传播都得到了有效控制，受损企业分阶段上涨，收益超额。因此，在最近a股反复调整的情况下，嘉实大消费研究总监吴越认为，这一轮的修复市场值得期待。
目前，市场调整只是多维事件因素积累后的集中释放，而不是趋势下降。这并不意味着中国过去三到五年的缓慢牛结束。从中长期来看，整个股权资产，整个资本市场的上升趋势将继续下去。
此外，经过一年多的调整，吴越表示，大多数消费公司的估值风险已经释放，甚至部分方向的定价也回到了历史低水平。我们认为，2022年预计将成为消费者行业的拐点年。今年与过去两年不同，今年是新冠肺炎防治和宏观经济小周期下行周期的反转年，因此这两点将使消费者行业呈现基本反转。
从估值的角度来看，从目前的分析来看，大多数消费板块的估值在过去五年的底部，大多数消费板块的机构头寸在过去五年的底部，这使得下行风险相对较小。一旦基本面反转，上行空间相对较大。从这个角度来看，今年的消费开始是不利的，第二季度可能会有结构性的机会，下半年的整体消费板块相对更加乐观。从中期和两三年的角度来看，已经到了一个值得关注的时期，甚至开始增加黄金窗口的布局。
吴越认为，消费是一种非常典型的通货膨胀受益资产，大多数消费品都有能力提高价格和价格传递，所以这也是我们认为今年很可能是消费者获得超额回报的明显一年。其中，农业是一个进攻性的方向，因为农业受益于通货膨胀，特别是所谓的生猪价格反转和全球农产品反转。农业周期的背后是繁殖，另一个是种植，我们非常清楚，对今年整个生猪繁殖的反转机会非常乐观，这来自于一个非常典型的周期框架。因此，我们判断，从今年下半年开始，整体生猪价格将出现上升拐点，养殖股无疑将是一个非常巨大的周期性投资机会，贯穿全年甚至明年上半年。其他必要的消费品，大众产品，其属性与宏观经济无关，是日常饮食，必须消费品种，所以在今年的冲击市场环境中，可能有较强的相对回报和较强的防御属性，所以如果只从消费的角度来看，我认为不需要太担心，但可以抓住一些新的投资机会。
就具体细分板块而言，我分阶段划分。第一条贯穿全年的主线是农业，贯穿全年的农业市场是生猪养殖，农业生殖是全年非常明确的主线。第二，除了农业，最大的选择来自公共产品。我们对乳制品、肉制品、休闲小吃等持乐观态度，包括一些调味品公司。但对于整个调味品行业，我们可能不是特别乐观，原因是现在整个调味品行业领先，绝对领先估值高，过去一两年我们持有更多的调味品公司，现在由于治理结构，短期机会可能不是特别大，但可能有一些二三线中小型调味品公司，可能更值得关注。
对于消费，特别是品牌消费，我们对优秀的轨道、优秀的公司和优秀的商业模式带来的长期持续和稳定的复合回报更加乐观。特别是在新冠肺炎，优化这些轨道上的好公司更为重要，他们将提供一些不确定性。在每一轮行业调整中，优质企业的竞争力和实力都在逐步攀升和提升。我们更愿意从优秀的轨道上选择优秀的公司，陪伴他们成长。