【摘要】 林庆云：震荡市下多资产配置价值渐显
自今年年初以来，在市场冲击调整过程中，FOF战略产品因其资产配置多、风险分散、收入稳定等特点而引起了市场的关注。目前，FOF战略产品的配置价值如何？哪些主要资产的成本性能显著提高？
近日，资产管理高级投资经理林庆云表示，在当前复杂的市场环境下，多资产、多策略的配置值得关注，投资者可以通过FOF策略布局股票市场和商品市场。
左手权益右手商品。
记者:今年以来，宏观环境比较复杂。目前哪些大类资产性价比高？
林庆云：在股市方面，无论是从PE（市盈率）还是PB（市盈率）的角度来看，A股市场都处于历史较低水平。经过长期的下跌，股市的性价比显著提高。
从长远来看，大宗商品市场很可能会保持上升趋势。跟踪南华商品指数可以发现，2015年后，该指数进入持续上升期，国内外需求高于供应。同时，碳减排的政策基调和ESG概念的普及降低了供应商扩张的意愿，往往更倾向于保持产能；从中短期来看，今年的商品价格受到俄罗斯和乌克兰冲突的影响，预期空间充足，但如果俄罗斯和乌克兰的情况逆转，商品市场将在中短期内逆转。
一般来说，投资者可以通过多资产配置来分散风险。具体来说，持有CTA战略和股票市场产品具有成本效益。
记者：股票市场和商品市场的具体投资机会在哪里？
林庆云：铜、石油、煤炭等商品品种是各国工业的必需品，值得关注。此外，由于俄罗斯和乌克兰之间的冲突，今年农产品价格可能会上涨，但目前，它们的上涨往往反映在价格上，下一步是防止突然的冲突逆转，导致整个市场的调整。
在股票市场上，今年稳定增长的政策基调已经确定，因此机械、煤炭、房地产等稳定增长行业表现良好，股价表现将相对明显。从长远来看，芯片和其他电子行业都有投资机会。
打造低波均衡FOF战略产品。
记者：你认为FOF策略应该保持什么样的风格？
林庆云：我认为FOF是一种投资工具。它可以投资于各种底层资产，其风格也多种多样。最重要的是匹配客户的需求。
目前，如果客户没有特殊要求，我个人更喜欢低波平衡的风格。因为在新的资产管理规定颁布后，过去投资非标产品的客户需求需要得到填补。低波平衡FOF产品与非标产品的风险回报属性相似，可以满足更多的客户。
记者：如何筛选私募FOF的底层产品？
林庆云：不同子策略的风险和收入属性完全不同，因此筛选标准需要单独查看。从定量指标的角度来看，我将更加关注私募股权产品的历史业绩、实际收入水平、回调幅度和索丁诺比率（每个单位的下行波动率能带来多少收入），并尝试找到市场前30%的私募股权基金。
除了定量指标外，我还将分析其一系列定性指标，如私募股权团队成员的专业背景、团队稳定性和团队战略是否与我们的FOF产品战略目标一致。我们将通过实地研究与经理进行更深入的沟通，从经理那里获得更多的材料和数据，以及战略的细节。然后根据这些数据和他的表达进行回顾测试，以确定他们过去的表现是否与他们所说的策略一致。
此外，在选择底层产品时，我们还需要分析管理者的策略是否能在未来的市场环境中继续有效。例如，如果CTA产品是一个简单的中长期趋势策略，而市场在短期内没有这种中长期趋势，我们会认为该策略在短期内不具有成本效益。