【摘要】 5年激增10倍！公募猛投这一市场
近日，华夏、银华、泓德基金等多家公募旗下基金发布公告，将港股通标的股票新纳入投资范围，新发主动权益类基金中，也将港股市场作为新基金投资标配。截至2021年报，公募投资港股总市值已经接近3900亿元，近5年实现了10倍的增长。多位基金投研人士表示，由于港股拥有大量A股稀缺的新经济公司，估值较低，以及具有成熟市场投资理念等，港股逐渐成为国内公募基金投资的重要方向，并成为公募权益类基金的投资标配。而内地机构投资者的南下，也将对港股市场的估值体系、投资偏好、市场活跃度，以及部分港股上市公司的定价权产生深远影响。
投资范围纳入港股
多家公募看好港股投资机会
近日，泓德基金、银华基金分别发布公告称，泓德泓益、银华积极成长等分别召开基金份额持有人大会并决议修改基金合同，将投资范围增加港股通标的股票，投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%等，目前上述事项已经经过持有人大会表决并决议生效，会议议案获得通过。
除了上述产品外，今年以来还陆续有华夏智胜价值成长、交银先进制造、金鹰先进制造等基金，也先后通过变更基金合同，将港股纳入基金的投资范围。
谈及多只基金新增港股投资的现象，银华积极成长基金经理孙蓓琳表示，市场上有比较多的老基金成立时间较长，契约中投资范围并没有包括沪港通以及一些衍生产品，但是随着市场容量的扩大、创新产品的不断推出，为了保护持有人权益，产品的投资范围也需要及时进行调整。
“港股目前是相对于A股更加独立的市场，相较A股而言大部分标的有相当的估值折价，投资标的在许多行业中也是A股很好的补充，因此近期银华积极成长召开持有人大会，在契约中增加了港股通的投资范围。”孙蓓琳称。
博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏也表示，部分基金将港股纳入投资范围，主要有以下原因：一是从投资价值角度看，港股市场经过去年断崖式下跌，当下整体市场估值分位处于底部区域，中长期投资价值比较高；二是从资产配置的角度看，港股资产处于离岸市场，海外机构主导定价权导致估值折价带来的配置吸引力上升。另外，近年来港股的核心稀缺资产，例如科技互联网板块、生物科技公司板块、新兴消费板块和A股形成互补，相关资产的配置价值进一步提升；第三，从投资研究角度看，港股绝大部分上市公司经营类资产都在境内，而内地投资者擅长自下而上深度研究。相比海外投资机构，境内投资机构更具备投研上的比较优势。
金鹰基金权益研究部基金经理助理殷磊也认为，港股市场偏价值投资导向，遵循成熟市场投资理念和市场规则，而且拥有大量A股稀缺的新经济公司，包括潜在中概股回港股二次上市、丰富的IPO项目储备等，叠加港股市场的较低估值、较高股息，现金回报或更好，因此，港股正在成为公募基金投资的重要方向。
5年增10倍
公募投资港股总市值近3900亿元
数据显示，截至2021年报，公募基金持有港股股票数量460只，持股总市值高达3879.01亿元，而在2017年间，我国公募基金持有港股市值还只有364.09亿元，近五年实现了近10倍的增长。
谈及公募对港股投资体量的爆发式增长，金鹰基金殷磊表示，自2016年末深港通开通带来了港股市场的巨大变化，由于不限总额度，港股通成交金额已经占到港股总成交额的15%-20%，南下资金变成港股最大的增量资金来源。
银华基金孙蓓琳也认为，近五年公募基金持有港股市值激增，是资本市场开放的阶段中，全球的资本进入中国，而中国的资本逐步走出去的过程。在她看来，港股市场过去一直是一个海外资金投资中国优秀企业的平台，中国的基金参与较少，现在随着公募基金的加入，让市场参与者更多元化，个股的定价也会更加合理。
博时基金曾鹏也分析，港股市场优质标的数量极大提升、港股通便捷的交易清算机制、叠加国内资产管理行业特别是公募这5年的快速发展，国内资金蓄水池扩容外溢到港股市场是必然趋势，而港股的核心稀缺资产以及折价率优势，更是加速吸引了南下资金流入到香港市场。
而内地机构投资者的南下，也进一步优化了港股市场的估值体系、投资偏好和市场的定价权。
金鹰基金殷磊表示，由于港股通投资者绝大部分是内地机构投资者，南下资金一定程度上给港股市场带来A股估值体系的影响；另一方面，相较外资和本地资金，南下资金更偏好港股新经济、消费、医药等行业。
据博时基金统计，截止到2022年4月14日，近五年南向资金目前累计净流入近19656亿元，而海外机构资金则是净流出的状态。
博时基金曾鹏认为，港股市场正从原来的海外机构占绝对的定价权，逐渐演变到内资抢占部分港股上市公司，特别是2018年IPO新政后上市公司的定价权，港股市场逐渐所谓的“A股化”。而且，南向资金的边际增量也会影响港股标的短期走势和港股市场的活跃度。当然，随着更多的南向资金流入，境内机构投资者偏成长的估值体系也会影响到港股原有的估值体系，这点在互联网公司、生物制药公司、新兴消费类公司的估值上已经发生，长期看港股和A股的估值区间会逐渐收敛。
成为新基金投资标配
近9成主动权益类基金可投港股
而从新发基金来看，港股通标的也成为主动权益类新基金投资的标准配置。
截至4月16日，今年新发的281只主动权益类基金中（份额合并计算），246只基金将港股纳入投资范围，产品数量占比为87.54%，比去年全年提升了8.63个百分点。
博时基金曾鹏表示，无论是港股资产质量的提升，还是估值的吸引力，以及日益便捷的交易机制，港股作为公募基金的标配的趋势是不可逆的。
在曾鹏看来，国内公募基金投资港股，一方面增加了港股市场的流动性，激活了交投情绪，港股流动性折价的问题也能得到缓解；另一方面，从长期而言，也在影响港股市场的业态格局和估值范式。反之，国内公募基金通过港股投资能了解到国外机构的投资框架、估值体系，对国内公募基金经理形成国际化的视野格局和中长期的价投理念也能有所裨益，正所谓“港股A股化，A股国际化”，两地正日渐形成有活力、有竞争力的资本市场，吸引来自全球的资金。
金鹰基金殷磊也认为，对于国内公募基金而言，把港股作为标配有利于争取降低组合估值提高现金回报、丰富基金公司产品线、提升国际化配置比例、战术性配置两地市场的优势资产，并融合内外资投资风格和理念等。
“配置港股也就是在配置中国的新经济。”殷磊表示，港股的供给端以中国内地上市公司为主，超过80%的市值权重来自内地公司。港交所顺应新经济发展趋势，允许同股不同权、未有利润或收入的生物科技公司、二次上市公司等三大类公司上市，港股有A股较为稀缺的新经济和生物医药公司等，都为公募投资提供了丰富和差异化的选择。
尽管南下资金是港股最大的增量资金来源，但考虑到持股比例偏低和投资吸引力等因素，国内公募投资港股市场仍然大有可为。
从公募基金持有港股市值排名看，截至2021年报，腾讯、美团、香港交易所、快手等稀缺个股位居前列，持股市值最大的腾讯有87家基金管理人旗下606只公募基金持有，持股总市值445.88亿元，持股市值占基金净值比仅为0.18%。
在曾鹏看来，长期而言，随着公募基金的发展，国内基金投资港股市场的空间仍然较大。从标的端看，截至4月14日，目前港股上市公司累计近2600家，纳入港股通股票池仅有548家，港股通股票池虽然会定期筛选，但整体趋势是不断扩容；而从资金端看，国内目前有4099只基金可通过港股通投资于港股，但仍有相当部分基金的港股仓位处于低配状态。
金鹰基金殷磊也认为，尽管南下资金是港股最大的增量资金，但是港股市场仍然是外资和本地资金主导的市场，大部分的中大市值股票港股通的持股比例并不高，比例提升空间比较大。殷磊认为国内基金增配港股的趋势或将不会改变，展望二季度，国内经济基本面或将成为市场主导因素，当前非常低的估值为港股提供了较好的安全垫和吸引力。
银华基金孙蓓琳也分析，这两年由于行业政策的变化以及海外流动性的波动，香港市场的跌幅较大，很多个股的估值已经进入有吸引力的区间，因此这个阶段也是加强制度建设，完善各种机制的过程。
“我们还是相信随着未来全球市场不确定性的消除，香港市场终将恢复吸引力，优秀的上市公司也会为投资人获得好的回报。”孙蓓琳称。