【摘要】 嘉实基金吴越：下半年大消费有望迎来基本面的反转
回顾过去一季度，由于宏观压力、通胀上升、外部不确定性增加等因素，a股市场大幅回落，大消费板块整体仍在回调。投资者普遍关注未来的趋势？在高通胀的背景下，大消费何时会回升？
对此，嘉实基金大消费研究总监吴越认为，市场仍处于底部徘徊期，目前没有全面逆转的迹象。要实现全面逆转，需要看到稳定增长政策的全面实施，逐步解除外部不确定性，看到所谓的PPI上游压力开始向下游CCI传递。这些线索在今年下半年可能会更加清晰。
吴越认为，大消费领域有望在去年基本面和估值的戴维斯双杀后迎来今年的基本面反转。吴越分析指出，首先，今年与过去两年不同，因为今年是疫情防控和宏观经济小周期下行周期的反转年，所以这两点有望使消费板块呈现基本面反转。其次，从目前的分析来看，大多数消费板块的估值都在过去五年的底部，机构头寸也在过去五年的底部，类似于2016年和2017年消费牛市的起点。
总的来说，吴越认为，虽然消费板块在今年年初不利，但从第二季度开始，第二季度可能会有结构性的机会。从今年下半年开始，整体消费板块可能会出现相对乐观，甚至全面的市场，所以这一次，我们不需要恐慌，不需要悲观，吴越认为，从中期维度或从两三年的长期维度，消费已经到了一个值得关注的非常黄金的窗口期，甚至开始增加布局。
作为嘉实大消费研究总监，吴越具有深厚的研究价值基础，对行业发展趋势、需求周期波动、企业商业模式有更深入的理解和独特的思考，具有掌握行业规律和行业研究的能力。除了负责嘉实大消费团队的研究外，吴越还坚持自己做研究，仍在前线工作，最终通过研究转化为自己的投资。
目前，吴越管理嘉实消费选择、嘉实农业产业、嘉实国内需求选择和嘉实新起航四只基金。其中，嘉实农业产业受益于近期农业板块的尖锐表现，业绩也在上升。近1月和近6月的增长在股票型农业基金中排名第一，在普通股基金中排名前四。据Wind统计，截至2022年4月1日，嘉实农业A近1月净值增长3.04%，在全市场770只普通股基金中排名第四；近6月，收益率为8.6%，同期可比的697只同类基金中排名第三。中长期业绩也稳定可持续，成立后回报率为120.61%，年化回报率超过16%，排名同类前1/3。同时，嘉实国内需求选择于今年1月6日开放认购。在今年市场巨大波动的背景下，该基金灵活把握了建仓节奏，成立后最大回撤控制在2%左右，同期成立的基金表现突出。
至于投资者关心的农业周期拐点是否已经到来，吴越分析指出，今年1月农业周期拐点已经到来，农业周期背后有两个主要部分，一个是育种，另一个是种植。在育种方面，我们对今年整个猪育种的逆转机会持乐观态度。这来自于一个非常典型的周期框架，猪更少，供应更少，猪的价格下跌。因此，我们判断，从今年下半年开始，整体生猪价格可能会出现上升拐点，因此养殖股预计将成为今年甚至明年上半年非常巨大的周期性投资机会。
二是种植链，短期受益于地缘政治冲突，全球流动性放松资源，农产品价格，长期受益于吴越乐观的转基因种子细分，背后是政策驱动，是食品安全驱动，背后是中国所谓的玉米、大豆等进口农产品独立控制，所以无论是短期、中期、长期、基本面、周期拐点还是所谓的政策，吴越认为今年可能是多种因素共鸣，农业行业投资相对较好。
俗话说不管黑猫白猫，抓老鼠都是好猫。在基金运营中，吴越坚持能力圈，坚持自下而上只有业绩选股，不严格区分黑马白马。能给持有人带来投资收益的目标企业平等地将其纳入自己的组合。核心目标评价标准是能否赚钱。黑白总是辩证的。他们从来没有绝对意义上的黑马和白马。白马可能变黑，黑马可能变白。因此，在投资框架上，吴越指出，投资总是动态兼容的，考虑到风险收益比的概念，他们不会盲目追求所谓的黑马和白马。