【摘要】 景顺长城：稳增长举措持续落地 二季度或见盈利拐点
4月初，回顾今年以来的市场表现，俄乌冲突加剧了大宗商品价格波动，全球通胀风险上升，美联储开启了新一轮加息周期。多种因素的叠加导致了今年复杂的市场环境。展望第二季度，中国经济如何在战争和疫情的挑战下实现稳定增长目标？如何把握各类资产投资机会？
近日，景顺长城基金发布了《2022年第二季度经济前景和投资战略报告》，指出当前政策稳定增长决心强劲，第二季度市场利润底部可能逐步验证。目前，市场整体估值水平相对较低，a股和香港股市具有成本效益。后续需要注意的是冲突对大宗商品价格和全球通胀的影响。美联储和中国央行的政策步伐将影响市场步伐和投资结构。
中美经济周期错位，经济面临多层挑战。
回顾第一季度，全球市场经历了巨大的冲击。景顺长城基金表示，中美经济周期错位带来的政策周期错位仍在进行中。对中国来说，加快信贷扩张步伐，加强对经济的实际驱动作用是当前政策的关键。对美国来说，抵御通胀，防止加息过快，导致经济衰退是政策的焦点。在流动性方面，中美货币政策周期继续错位。国内宽松的货币基调决定，海外美联储正式进入加息周期。
就国内而言，景顺长城基金认为，目前国内宏观基本面面临的挑战一方面来自国内疫情的蔓延，另一方面来自俄乌战争带来的巨大成本压力。然而，政府工作报告给出了5.5%增长目标的信心，预计未来将实施更多稳定增长的措施。
对于国内经济和a股市场，景顺长城认为，未来将面临三个挑战。首先，美国债券利率的趋势是影响全球资产配置和股权资产估值的核心因素。利率上升将影响估值，并导致外国投资的分阶段流出。其次，美国债券期限利差过窄，一旦倒置，可能会加速经济衰退。第三，考虑到中美利差水平，如果美国债券利率继续上升，对国内宽货币政策也有一定的限制。然而，目前，对中国来说，更核心的问题是疏浚宽信贷的道路，总体上仍有能力保持以我为主的政策理念。
a股和港股在第二季度或利润拐点非常划算。
由于去年疫情防控和商品飙升的高基数和影响，景顺长城基金预计将在第二季度看到本轮利润增长的低点。下半年，在稳定增长和广泛信贷的传导下，利润有望逐步稳定。然而，仍有许多不确定的关键因素，如疫情防控、俄乌问题、房地产问题等进一步跟踪后续利润稳定后的向上弹性。
总体而言，自去年年底以来，市场经历了较大的调整。目前，整体估值水平处于历史相对较低的水平。此外，政策稳定增长的决心很强，市场利润底部可能会在第二季度逐渐得到验证。因此，目前的a股和香港股市具有成本效益，整体下行空间有限。后续需要关注冲突对大宗商品价格和全球通胀的影响。美联储和中国央行的政策步伐将影响市场步伐和投资结构。