【摘要】 股市震荡，“固收+”基金亦业绩不佳，基民择基宜重点关注差异化选股策略
自今年年初以来，受国内外因素影响，a股市场的冲击加剧，固定收益+产品也面临着巨大的回撤压力。目前，全市场90%以上的固定收益+基金收负，首尾业绩近30%。
固收+产品也面临规模之战。
新的资产管理规定，金融净值后，投资者迫切需要收入与过去相当，金融产品波动较小，固定收入+在各种因素共振下继续扩张。
2021年固定收益+规模继续高增，增速比2020年底增长52.2%，规模存量近3万亿元。但规模也成为固定收益+业绩的敌人。今年以来，股市持续下跌，债券市场表现不佳，导致固定收益+产品业绩惨淡。
在此背景下，这类金融产品本身赎回，渠道经理面临客户投诉压力也将传递给投资经理，促进二级债务基础产品赎回，产生负反馈效应，即股票债券市场差-产品净值下降-产品赎回压力-被动抛售资产-市场继续下降-净值继续下降。此外，由于过去两年建立的固定收益+基金大多是固定开放产品，赎回压力难以集中释放，但随着固定开放逐渐释放。
在规模增长的背后，一些基金经理的经营也发生了变化。对于管理规模超过1300亿元的张清华来说，其代表产品易方达裕丰回报的早期行业覆盖面广，配置权重变化大，轮换行为明显，持股更喜欢增长强劲的小盘股。
2017年以后，行业配置权重趋于稳定，更倾向于长期投资，如海康威视(002415)、长春高新(000661)等。可以说，这类明星固定收益+产品的投资风格和很多股权类一样，回撤可能更关系到集中股的负反馈效应。
寻找多流派的抗跌产品。
固定收益+产品的大部分头寸是固定收益资产，稳定的票息收益是产品收益的基础，只有从公开发行的角度来看，+可以从两个维度来解释：从+资产的想法，包括股票，可转换债券是大多数固定收益+基金的增强收益来源；从+战略、资产配置、创新、股息战略、行业轮换等方面实现投资目标。
从控制撤退和提高持有体验的角度来看，固定收益+产品的头寸是主要因素。这里需要注意的是，产品或多或少会持有可转换债券，这里的头寸是指股票和可转换债券的总头寸。自今年年初以来，固定收益+基金的总收益表现良好，总股权头寸较小（小于10%），与第四季度披露的最新总股权头寸和最近一年的平均水平相比，大多数产品减少了总股权头寸。
这也很容易解释，股票和债券比例中经常使用的一个指标是利用市盈率的倒数和十年国债收益率的差异来观察股票和债券资产的相对成本性能。这值在今年年初处于历史低位，因此固定收益+基金有动力降低股权资产的比例。基金经理的减少操作减少了产品的净值波动。如果只是为了减少回调，你可以从低股权头寸的固定收益+基金中选择。
从选股策略的角度来看，差异化选股策略也是低回撤产品的考虑因素。首先，一些固定收益+基金经理来自债券投资。他们更注重企业现金流的稳定性和长期性。当然，他们会选择更多的稳定板块，如银行、运输和公用事业，如投资安盈。他们的股票头寸包括国电（600795）、粤高速、一汽富维（600742）等股票。
其次，从行业波动相关性的角度来看，可以通过银行、电子、电力设备等行业趋势相关性选择股票，利用相关板块的负相关性可以有效减少波动，然后减少回落，如南方卓元重仓苏农银行（603323）、紫光微（002049）、通威股份（600438）等相关板块股票。
最后，有效的行业轮换有助于提高收入和减少波动。自今年以来，各行业的收入差异较大，煤炭、石油、有色金属等周期性行业，以及银行等部分价值行业，行业配置分散的固定收入+基金避免了单一行业下跌的风险，在此基础上，如果行业轮换阶段，可以有效提高收入。
总的来说，基础人士的选择可以从两个角度出发。第一季度报告后，老基金可以观察近期的加减仓操作。合理的资产配置和仓位管理是控制回撤的重要组成部分；此外，今年以来，行业配置分散，坚持价值风格或超配周期的行业基金获得了更高的回报。