【摘要】 “固收+”攻守兼备成新网红，金信基金杨杰：长期投资不炒基
2021年A股上演了极致的结构化行情，今年开年以来，股市更像一场“腥风血雨”，基金不时“跌”上热搜。在此背景下，“固收+”成了香饽饽，受到公募的狂推。据统计，截至2021年12月31日，2021年国内新成立的“固收+”基金共计349只，合计募资5256.50亿元，超过此前三年的发行规模总和。其中，新发行一级债基、二级债基共计67只，募集规模876.16亿元；新发行偏债混合型基金282只，募资总规模达到了4380.34亿元。
对投资者而言，当市场出现强烈波动时，若缺乏时间和专业研究能力，常常难以做出明智的决策。在管金信民达纯债A的基金经理杨杰表示，在传统银行理财产品打破刚兑的背景下，攻守兼备的“固收+”适合风险承受能力偏低，但同时对收益率有一定要求的偏稳健的投资者。
按照资管新规的要求，固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%。有一个生动的比喻，“固收+”就像一杯奶茶，固收部分是奶茶，“+”上一些芋泥、珍珠、布丁来增加口感。
市场行情动荡时，“固收+”是不是投资最优解？如何挑选一只适合自己的“固收+”，最大程度地实现收益？
时代 财经“投投是道”栏目邀请杨杰为我们一一道来。
磨练内功，追求绝对收益
杨杰拥有理工本科和金融硕士的复合学历背景，2009年开始先后在证券公司担任股票研究员和固定收益研究员，2017年进入金信基金后，继续钻研固定收益，目前在管3只基金。从股票研究、固定收益研究，到担任货币基金经理、债券基金经理，杨杰认为这一路走来比较顺。
2013年，当时市场上信用债违约比较少，信用债不是热门研究种类，不是太受重视，而杨杰骨子深处有着理工科思维，希望踏踏实实地不断完善自己的研究框架，开始研究信用债。
杨杰告诉时代财经，当2016年市场上大规模的信用债违约潮来临前，他成功预判了债券违约，并提示部门卖出好几只可能违约的债券，规避了投资损失。这也是杨杰投研生涯的重要转折点。
“这对我往后做投资研究的影响非常大，让我更加相信，有些功夫，可能在眼前起不到作用，但只要踏实做好细致的研究，总会迎来厚积薄发的机会。”从那以后，杨杰对信用风险的识别把控更加得心应手。
杨杰指出，与权益基金经理相比，“固收+”基金的基金经理要做大类资产配置，在大类资产配置上的要求要更高一些，但管理压力会稍微小一点，“因为我们做的是绝对收益，主要目的不是为了跑赢同行。我们需要确定好投资目标，同时控制好回撤，做的更多是一个磨练内功的过程。”
市场无时无刻不在变化，杨杰习惯于沉下心来做研究，不断认识市场，进而动态调整组合，获得自己想要的收益，更多的是跑赢自己心里确定的目标，同时控制好回撤。他向时代财经表示，希望把自己对市场的理解，运用到投资的过程去，给持有人满意的收益是他最大的目标。
严控回撤才是王道
在传统银行理财产品打破刚兑的背景下，市场普遍认为，攻守兼备的“固收+”可作为低风险偏好客户的理财新选择。
“固收+”并非传统的基金分类，它较早源于一级债基、二级债基，股票仓位一般为10%-20%左右。随着市场发展，目前业内普遍将偏债混合型基金、偏债FOF等多种基金类型归到“固收+”范畴里，目前偏债混合型基金和二级债基为市面上主要的“固收+”基金类型。
事实上，“固收+”形式多样，每家机构的产品思路均有不同，杨杰管理的金信民达纯债的特色就在于通过纯债打底，追求绝对收益，“+”的部分通过“+转债”来增厚收益，目前市场上以“纯债+可转债”的形式来做“固收+”的产品不多。
可交换债和可转债兼具股性和债性，体现在它们的持有人既可以选择持有债券到期，获取公司还本付息，也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。它们的价格是受债券价值和正股价格波动的双重影响。因此有一些配置了可转债、可交债的债基也有“固收+”的属性。
那金信民达纯债和其他市面上“固收+”产品有什么区别？
在投资组合方面，金信民达纯债2021年年报显示，其债券投资占比达80.46%，现金投资占比0.55%，其他资产投资占比19%。杨杰表示，金信民达纯债整体特点就是追求控制回撤下的绝对收益，通过仓位的控制、转债品种的选择，均衡的布局，还需做适时轮动来进行积极的投资管理。
今年以来，多个热门赛道快速下挫，市场股债双杀，让不少投资者体验了一次惊心动魄的“过山车”，“固收+”基金也因此“腹背受敌”。据Wind数据统计，截至3月29日，超九成“固收+”基金年内收益为负，近百只产品最大回撤超10%,“固收+”产品收益普遍经受“大考”。
以“固收+”基金近三年业绩前20的基金为例，华商信用增强A、融通增祥三个月定期开放、西部利得稳健双利A等4只基金在2021年取得20%以上的正收益，但年内最大回撤达10%以上的也有三只，分别是财通收益增强A、西部利得稳健双利A和华商信用增强A。
仅统计偏债混合型、一级债基、二级债基可转债持仓占*50%+股票持仓占≤30%。
杨杰告诉《纽约时报》财经，在市场剧烈波动下，严格控制回撤，追求绝对回报是管理固定收益+基金的首要任务。数据显示，2021年金鑫民达纯债券最大回撤为1.03%，与上述20只基金相比，回撤非常小。
首先，我们将确定纯债组合中纯债券和可转换债券各自头寸的比例，头寸控制将大大控制整个投资组合的回撤范围；其次，我们将选择价格相对较低、防御性较好的可转换债券品种，降低回撤的可能性和范围，同时分散布局，充分利用个人债券之间涨跌的不一致性，也将对回撤控制产生积极影响。在金鑫民达纯债券的具体交易中，杨杰告诉《纽约时报》金融，随着市场的变化，当一些可转换债券价格上涨导致成本性能下降时，他将停止盈利，重新分配资产，头寸操作频率将略高于股票基金。目前，杨杰采取了综合防御策略，短期内将保持可转换债券较低的头寸。随后，我们将观察可转换债券估值的消化进展、债券市场的影响和股票市场风格的演变，并根据市场情况选择增加头寸的机会。
根据金信民达纯债3月30日披露的2021年年报，截至报告期末，金信民达纯债A基金净值为1.1088元，年净增长率为10.13%；金信民达纯债C基金净值为1.1054元，年净增长率为9.91%；同期业绩比较基准收益率为4.37%。
固收+是投资的最佳解决方案？
金信民达纯债成立于2020年6月，成立不到两年，金信民达纯债基金规模增长7.3倍。
杨杰说，这与近两年固收+的大背景有很大关系。
杨杰指出，市场对稳定收益资产的需求相对较强，但房地产价格单边预期已被打破，银行净值后，净值波动和损失风险增加，货币基金收益率普遍较低，这些传统资产可以提供稳定收益或收益率下降，资本自然会寻求新的出口。
杨杰认为，固定收益+适合本金相对安全、收益率稳定的投资者。但需要注意的是，固定收益+在+收益的同时，也相应地+风险，不能将固定收益+视为资本保理财。
自2019年以来，股市一直处于结构性牛市，可转换债券市场已经连续三年上涨，对投资者起到了很强的示范作用。这样，人们对固定收入+的认可和追求就越来越高，尤其是取代银行金融管理的资金。因此，这是市场自然发展的现象，也很好地满足了一些投资者的需求。杨杰进一步分析道。
固收+基金是股市不好时投资的最佳解决方案吗？
对此，杨杰表示，在投资之前，首先要明确自己的投资目标和愿意承担的风险，然后选择匹配的投资品种。从中长期来看，固定收益+是一个值得普通投资者考虑和配置的类别。
近年来，杨杰觉得很多投资者投资基金的心态更多，他认为这不是一种成熟的投资心态。
投资者需要明确他们购买基金的前提。首先，投资者没有时间或专业的分析能力，不能直接购买资产；第二，了解损失范围；第三，了解基金的风险特征、基金经理的投资理念和策略。基于上述前提，我认为投资者应该坚持相对长期的投资理念，而不是受市场情绪的干扰。杨杰认为，这就是为什么许多基金上涨得很好，但持有人的利润并不理想。
杨杰在选择固定收益+产品时，认为投资者首先要建立长期投资的理念，多了解基金产品的历史退出控制，查看基金公开披露信息，了解其投资风格和资产配置、股票、债券等，了解其风险暴露和基金运营后，可以更有目的地选择。