【摘要】 博时基金王祥：俄乌局势和美联储货币政策影响黄金走势 金价重归震荡整理
上周，在货币环境收紧和俄乌冲突趋势交织的影响下，黄金资产继续出现窄幅波动。债券收益率的上升使空头头寸略有优势，前周金价回落部分上涨。在此期间，国内投资者的变化有限，场内交易量和场外赎回金额敛。
在第一季度的最后一周，黄金市场仍在围绕俄罗斯和乌克兰的趋势以及美联储货币政策收紧的影响展开博弈，当周波动幅度相对有限。受美国进一步释放石油储备的影响，上周国际原油价格大幅下跌超过12%，这在一定程度上降温了市场通胀预期。全球黄金ETF也结束了连续七周的连续流入，黄金价格回归震荡盘整。
上周，市场更加关注美国债券2年期和10年期的利差，这是美国经济衰退的重要信号。然而，与历史情况不同的是，三个月和10年期美国债券的利差仍有接近180BP的大空间，自今年3月以来仍有扩大的趋势。过去40年来，上述两种利差的趋势非常一致，只有这种情况存在明显的差异。如果辅以实际利率差和中性利率差进行验证，可以发现两年期美国债券的收益率非常高，或者与加息周期中的市场销售力量过于集中，以及短期通胀计入过高有关。这意味着这种现象并不能完全表明美国经济将受到利率上升的抑制，并限制美联储的紧缩步伐。事实上，我们可以看到，美联储票务委员会最近集体转向鹰，强硬的措辞可以得到证明。
同时，美联储本身也不会让衰退预期的自然发酵。美联储直接持有相当大规模的中长端国债，占市场适销债券未偿余额的30%。美联储不排除在具体缩表操作中，通过平衡到期规模来实现隐性收益率曲线控制，即推动长端增长，缓解倒置压力。由于黄金资产与长期实际利率密切相关，美联储的缩表和收益率曲线的陡峭努力可能会抑制金价。
上周，美国整体就业市场强劲。3月份，美国非农就业人口增加43.1万人，前值68.7万人。虽然不如市场预期，但仍保持强劲。今年1月和2月，新就业人数增加9.5万人，美国就业市场继续大幅恢复。美国失业率再次下降到3.6%，前值为3.8%，创2020年2月以来最低水平。美国平均时薪绝对值仍保持上升趋势，平均时薪创2007年以来最大增长率。
3月份欧元区CPI继续走高。3月份欧元区CPI同比变化为7.5%，前值为5.8%，高于市场预期的6.7%。欧元区通胀水平连续五个月创历史新高。2月份欧元区核心CPI同比为3%，前值为2.7%，预期值为3.1%，也创纪录。
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