【摘要】 鹏扬基金杨爱斌：低估值传统经济板块面临较大估值修复机会
3月29日，彭阳汇利债券发布2021年年报。彭阳基金总经理、基金经理杨爱斌表示，展望2022年，经济数据有望在第二季度和第三季度复苏。债券市场机会小，风险有限。股市仍将以结构性市场为主，传统经济板块估值修复机会较大。
杨爱斌指出，展望2022年，宏观政策、疫情防控和地缘政治冲突是影响全球经济金融市场的三个关键因素。2022年第一季度，国内经济仍面临一定的下行压力，主要是疫情反复导致消费需求疲软，房地产市场大幅下滑导致投资需求疲软。目前，政策已全面转向稳定增长。预计随着第一季度财政政策的推进和货币政策宽松支持，第二季度经济环比数据将大幅增加，前三季度经济同比增长数据有望逐季回升。
展望2022年债券市场，杨爱斌认为机会小，风险有限，收益率水平预计将保持窄幅波动。目前，10年期国债2.75%左右的利率水平基本反映了经济放缓的现实。利率的进一步下的空间主要取决于央行随后的降息操作空间。考虑到西方主要央行处于加息周期，下半年国内通货膨胀水平将温和回升。虽然工业品价格趋势下降，但绝对水平较高，疫情反复和地缘政治供应冲击风险尚未消除，降息政策空间有限。
展望2022年的股市，杨爱斌预计市场仍将以结构性市场为主，大型指数级市场预计难以看到。从行业结构和市场风格特征来看，银行、建筑材料、家电、家具、大众消费品等传统经济行业的低估值利润将触底恢复，在稳定增长政策的背景下，将面临更大的估值修复机会。相反，在过去三年中显著受益于政策支持的高繁荣和高质量增长经济行业，虽然利润水平仍将保持高增长，但由于高估值水平、交易头寸拥挤等多种不利因素，其风险回报率下降，存在分阶段调整风险。然而，在经济转型和高质量发展的长期背景下，新能源、半导体、军工、汽车智能、工业自动化等相关行业的分阶段调整也可能产生很好的长期布局机会。