【摘要】 泰达宏利基金：通胀助长加息预期，A股风险偏好暂降温
3月25日，创业板成长股陆续下跌，新能源医疗板块表现低迷，锂电池、CRO、宁组合，抗议板块带头调整。截至下午收盘，上证指数收跌1.17%，创业板指数下跌2.52%。
回撤原因：
(1)上游资源产品价格居高不下，挤压中下游。一方面，近期部分上游工业原材料价格居高不下，国内煤炭价格叠加上涨，挤压了中游企业的利润；另一方面，国内PPI-CPI剪刀差异巨大，意味着终端消费需求依然低迷，生产型企业面临巨大的生存压力。更重要的是，由于俄乌共同提供了29%的全球小麦出口和19%的玉米出口，全球粮食价格的上涨也开始影响国内市场，加剧了对结构性通胀的担忧。
（2）不久前，美联储再次警告将加息以应对通货膨胀。当地时间21日，美联储主席鲍威尔提议迅速采取行动，遏制通货膨胀过高。必要时，美联储的利率将大于正常水平。鲍威尔的演讲迫使金融市场重新考虑美联储在今年剩下的一次或多次会议上加息50个基点的可能性。
（3）中国股市再次上涨。美国公共公司会计监督委员会（PCAOB）昨晚在财新的一份声明中表示，市场对PCAOB和中国达成最终会计监管协议的猜测仍然很早。尽管中国已经对美国上市公司的审计问题做出了让步，并考虑允许美国监管机构检查一些不收集敏感数据的中国公司的审计文件，但市场仍然担心中国股票的监管前景。这种担忧甚至通过产业链对与国内a股相关的个股企业产生了影响。
展望：
我们认为，目前a股仍缺乏基本面支撑，更受外部通胀和加息预期的影响，短期内可能保持波动。第二季度有两条主线作为投资依据：
（1）通货膨胀逻辑。上游原材料价格上涨很难在短时间内下跌，包括全球粮食价格、能源价格和工业原材料价格。主要受到俄乌冲突和全球疫情的影响。虽然高通胀对整体股指产生影响，但受益于通货膨胀的行业也不乏投资机会。煤炭生产、粮食出口等企业预计利润将上升。
（2）稳定经济的逻辑。不久前，宏观经济数据在2月份公布，超出预期。我们认为，第二季度的经济数据不会很差，特别是基础设施投资，预计同比增长将得到早期项目融资的支持。在第二季度全球通胀保持高位、美联储加息逐渐激进的背景下，稳定经济已成为中国罕见的具有强烈确定性的投资逻辑，预计价值股的表现将优于增长。
风险提示：不代表投资建议或意见。市场有风险，投资要谨慎。