【摘要】 千亿美元超级PE！欧洲私募巨头圆“亚洲梦”
近年来，全球PE行业最大的并购交易突然出现。3月16日，瑞典私募股权投资基金EQT宣布将以68亿欧元收购霸凌亚洲，预计将于2022年第四季度完成交易。EQT和霸凌亚洲都是北欧最大、欧洲第二大的老私募股权投资公司，目前管理着700多亿欧元的资产；霸凌亚洲目前管理规模177亿欧元，是亚洲著名的PE之一。
这笔交易将创造一个管理规模近1000亿美元的超级PE。
与此同时，EQT是斯德哥尔摩交易所的上市公司。消息公布后，EQT股价当日上涨12%，市值超过350亿美元。
目前，全球资本市场动荡不安，发生了许多变化。VC/PE行业也可能开启大并购。谁将是下一个大洗牌时代？
瑞典老PE圆亚洲梦
买家EQT是瑞典的老PE，和巴林银行一样有几百年的历史。EQT的母公司银瑞达是北欧最大的工业控股公司，包括ABB、爱立信、伊莱克斯等世界500强公司。
EQT成立于1994年，作为银瑞达的投资载体，目前是一家大型私募股权投资机构，投资策略涵盖熟的所有企业发展阶段。
EQT目前管理着700多亿欧元的资产，拥有28只私募资本和房地产业务基金，是欧洲第二大PE。根据财务报告，EQT2021年收入16亿欧元，净利润9亿欧元。
然而，亚洲是EQT全球业务布局的短板。
EQT在亚洲的布局还不算晚。第一只亚洲基金成立于2000年，专注于中型企业收购的投资策略。2006年，大中华基金II募集5.45亿美元，是当时同类基金中的大型基金。
在a股市场，大中华基金二投资的最著名项目是人民大药房。
2008年，EQT向该连锁药房投资4.32亿元，获得其48%的股权，成为最大股东。2015年，人民药房在上海证券交易所成功上市。2018年至2019年，EQT逐步完成减持退出，累计收回约55亿元，回报率超过12倍。
但总的来说，EQT在亚洲的投资规模并不大。目前，EQT总规模为20亿欧元或30亿欧元，与700多亿欧元的AUM相比并不显眼。EQT要想真正成为全球私募巨头，就必须加强在亚洲的存在。
EQT于2019年9月在斯德哥尔摩证券交易所成功上市，将进入亚洲列为上市后的主要战略目标之一。
可以看出，EQT并购霸凌亚洲将是EQT进入亚洲最重要的一步，将立即使EQT在亚洲拥有超过200亿欧元的投资产管理规模。此外，霸凌亚洲在亚洲拥有广泛高质量的客户基础。此次合作将为EQT带来300多名客户，其中约115名将是EQT的新客户。
霸菱亚洲25年的总回报可能高达2.6倍。
卖方霸菱亚洲的出生也不错，是亚洲三大私募基金公司之一，资产管理规模达到177亿欧元。
霸凌亚洲前身霸凌成立于1793年，是欧洲最古老的商业银行之一。在鼎盛时期，它甚至被称为欧洲第六力量，王子和贵族是它的主要客户。1995年，ING(荷兰国际集团)收购霸凌，两年后在亚洲成立。
霸凌亚洲在中国市场很有名。它投资过许多中国人熟悉的公司，如网易、徐福吉、烧烤连锁餐厅金汉斯、华尔街英语、京东健康等。投资京东、公众评论、携程、网易、美团的投资女王徐欣是霸凌亚洲的早期员工。
数据显示，霸菱亚洲的GrossMOIC自成立以来，已达到总投资回报率的2.6倍。在管理规模方面，霸菱亚洲近年来保持了快速增长。
霸菱亚洲部分业务表现
EQT新发布的财务数据显示，2019至2021年，霸菱亚洲管理规模以25%的复合年均增长率增长，可产生管理费的AUM（Fee-generatingAUM）从2019年的113亿欧元增长至177亿欧元。
同时，霸菱亚洲在2022年将继续募集大量资金，到2022年终可产生管理费的AUM预计将达到200亿欧元，并获得3.5至3.75亿欧元的管理费收入。
据查，2022年是霸菱亚洲成立的第25年，这家老牌PE或将就此结束独立发展的历史。
大基金并购时代已到来？
此次EQT收购霸菱亚洲总对价68亿欧元，其中仅有15亿欧元以现金支付，其余53亿欧元则以发行股票的方式支付。EQT将向EQT股东增发1.9亿普通股。
也即，合并完成后，原霸菱亚洲股东将持有EQT约14%的股份。
此次联手后，EQT Asia将拥有超过300名员工，设有9个办事处，组成一个大型的泛亚洲投资平台。EQT则将在亚洲拥有超过200亿欧元的已投资资产管理规模。
对于全球私募基金行业来说，发生于基金之间的并购行为并不常见，此次交易或许带有某种预示意义。
有据可查的大基金交易，可以追溯至2011年，凯雷集团（Carlyle Group）就曾收购全球母基金管理公司Alpinvest。
本质上来说，基金间的并购与商业公司间的并购逻辑不同，因基金的核心业务是管理他人的资产，其自身被并购的价值不大。而此前基金间的主要竞争形式，也源于原合伙人的独立创业或分拆。
但随着市场上超大规模的基金越来越多，拥有较强品牌价值、客户渠道、及优质资产包的基金越来也多。在这全球资本市场不确定性大幅增加的时代，预计大基金间的合并交易或将持续出现。
值得一提的是，以EQT为代表的的欧洲财团并未借并购进入美国市场，而是选择热烈拥抱亚洲，更是下注充满潜力的中国。