【摘要】 泰达宏利基金：政策底已基本确认，未来A股机会大于风险
1.你觉得近期市场走势的特点和原因怎么样？
最近，市场波动剧烈，主要原因来自内外两个方面。在内部层面，一方面，2月份的社会金融数据明显低于市场预期，引起了市场对广泛信贷的担忧整个A的估值中心基本上与信用周期趋势相同。随着广泛信贷的失败，市场的估值支持也减弱了。另一方面，疫情在短期内再次爆发，当地新诊断超过1000例，涉及更多东部沿海制造业省份，使市场担心消费场景再次受到破坏。经济再次受到影响。此外，微观流动性危机、新基金疲软和赎回浪潮加速了国内负反馈，这也成为增加市场波动的重要催化剂。
在国际层面，俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致了高原油价格和年度通胀预期的巨大不确定性，这也决定了美联储长期货币政策可能继续收紧，这也导致了市场对估值支持的担忧进一步削弱。此外，在人民币贬值预期下，加上市场对中美金融脱钩的担忧，3月份外资净流出超过600亿元，也加剧了市场恐慌。
2.召开国务院金融稳定发展委员会专题会议会改变市场趋势吗？你觉得未来可能的趋势怎么样？
短期来看，国务院金融稳定发展委员会专题会议的召开在重塑市场信心方面发挥了重要作用。高管们面临着最近的金融风险，纠正了市场对房地产的悲观预期。中国股票。平台经济等方面过于悲观，同时强调相关部门应积极出台有利于市场的政策，这也意味着未来不排除存款准备金率下调甚至降息的可能性。在这种情况下，短期信心将得到修复，预计国内外对微观流动性的担忧将得到缓解。在中期，市场趋势的可持续性可能仍然取决于广泛的信贷过程和美联储在俄罗斯和乌克兰冲突下的货币政策预期，这仍需要不断验证。
一方面，从19年的经验来看，1月份的社会金融数据。2月份下跌后，3月份又发布了天数。因此，今年广泛信贷的过程也可能是曲折的，但信贷扩张的方向仍然相对确定，这也决定了中期a股的估值支持和企业利润的稳定和复苏，这需要数据的持续验证。另一方面，俄罗斯和乌克兰之间的冲突在短期内有缓解的迹象，但考虑到大国之间游戏的不确定性，这也决定了全球通胀预期仍存在一定的不确定性，这是一个需要警惕的风险，仍然需要动态跟踪。
3.目前是投资机会更大还是风险更大？
总的来说，目前的投资机会更大。从近十年估值的历史分位数来看，创业板指数和沪深300指数约为40%，上证指数约为30%，中证500指数约为1%。在前期持续下跌后，整体市场估值一直处于相对便宜的范围内。即使有一定的波动，下行空间也很小。另一个证据是，从股票和债券收益差的角度来看，沪深300股收益率的差异接近-1倍的标准差异。虽然不是极其便宜的时候，但与前期相比，性价比有了很大的提高。如果随后降低存款准备金率和利率，沪深300的性价比将进一步提高。总体而言，在目前的位置上，虽然仍存在一定的风险，但下行空间相对有限，主要指数的配置性价比显著提高。
4.哪些行业投资性价比高？
目前，主要集中在后续稳定增长的方向和第一季度报告可能超出预期的增长方向上。一方面，在年GDP5.5%的目标下，对后续稳定增长的需求仍然很强，特别是在推迟扩大房地产税试点城市的背景下。在自下而上监管政策逐渐放松的背景下，房地产需求预计将恢复，房地产风险的缓慢释放也预计将促进房地产行业（近十年历史分数接近1%）估值的进一步上升。此外，核电的新基础设施方向。工业互联网也值得关注。另一方面，自年初以来，一些高估值增长板块的估值回到了历史中心甚至更低的位置。随着上游原材料价格的逐渐钝化，1-2月的业务数据更加乐观，锂。光伏组件。智能汽车等方向的第一季度报告预计将超过预期。
5.你对投资者在最近阶段的投资有什么建议？
一方面，你可以逐渐乐观，但不要立即大幅提高你的头寸。建议在外部不确定性逐渐明确后分批增加头寸。另一方面，在配置行业的方向上，建议不要押注单一风格。今年的风格很难极端地偏向某种风格。建议均衡配置，把握稳定增长、持续业绩繁荣甚至超出预期增长方向的机会。
风险提示：本文不构成投资建议，基金有风险，投资要谨慎。