【摘要】 国联安基金邹新进：驾驭可转债投资的“钟摆”
春节前，国联安基金股权投资部总经理邹新金预测，可转换债券投资可能进入冲刺阶段，并调整了可转换债券的配置比例。近日，邹新金在接受《中国证券报》采访时指出，可转换债券投资存在钟摆效应。虽然可转换债券受到债务底部的保护，但也存在股票波动，需要实施以性价比为导向的价值投资，控制可转换债券投资的钟摆。可转债投资钟摆
邹新进在2022年初的市场变化中预测了可转债投资的变化。
邹新金在春节前指出，由于小市值股（大多数可转换债券的股票）表现良好，可转换债券市场也逐步上升，可转换债券估值相应上升，因此整体成本性能降低，预计可转换债券的整体市场可能进入冲刺阶段。自农历虎年以来，可转换债券市场确实发生了很大的变化。可转换债券投资债券投资的固定收益+基金产品净值大幅回落，证实了邹新金的预测。
回顾当时的研究和判断，邹新金表示，可转换债券投资存在钟摆效应。只有以性价比为导向的价值投资，才能既保护债务底部，又波动股票资产。
邹新金指出，市场上曾经有可转换债券的炒作趋势，但最终可转换债券投资仍需要基于投资的成本表现，机构投资者在这方面应该更加专业。可转换债券投资也有钟摆效应。钟摆轨迹的中间是一个合理的估值范围，两端偏离了合理估值的极端位置。虽然钟摆往往会滑向两侧，但偏差越大，回归中间的动力就越强。邹新金说。
十二字指南
邹新进总结了一个目标，两种方式，三个步骤的十二字指南，作为可转债投资方法的精髓。
具体来说，邹新金指出，一般来说，可转换债券发行人不是为了借钱，而是为了增发股票。可转换债券的利率通常很低，并且逐年上升（但仍然很低），但在到期时有较高的一次性补偿利率。这是可转换债券投资的基本起点。
这两种方式是指强制转股和转股价格下跌所带来的投资利润方式。根据规定，完成转股目标通常需要满足强制转股条件，即正股收盘价在任何连续30个交易日至少15个交易日不低于转股价的130%。这是可转换债券投资利润的主要途径，即以较低的价格购买未来能够满足强制转换条件的可转换债券，并在满足条件后出售。此外，由于各种原因（初始股价过高或正股表现不佳等），转换溢价率过高，发行人预计未来很难促进转换，可能会在适当的时间修复转换价格，以便二次关闭转换。这是可转换债券投资利润的次要途径，即以更安全的价格（强债务）购买未来可转换价格的可转换债券。
当然，对于机构投资者来说，邹新金认为，投资也需要关键的三个步骤。首先是可转换债券的头寸，需要及时操作和动态调整。选择时间的基础是基于对未来股市的整体中期判断和可转换债券的整体估值位置。二是范围，初选范围主要集中在股票强劲、债务底部一定的可转换债券上。关键取决于两个指标，即可转换溢价率和可转换债券价格，并根据市场情况进行适当调整。第三是债券选择，邹新金认为可转换债券投资债券选择就是股票选择，应注意股票的基本面，包括行业、公司等相关催化剂信号。
机构的可转换债券投资应该是以成本效益为导向的价值投资。重要的是，可转换债券投资和股票投资的概念和方法不应该分开。目前，行业内个别固定收益+基金，可转换债券投资过度放大波动性，似乎与固定收益+投资风险收益偏好不匹配。邹新金总结道。