【摘要】 百亿量化私募经历业绩寒流，年内九成亏钱，倒逼研发内卷寻找策略差异化
2021年备受追捧的量化私募今年遭遇业绩寒流。为了爬出业绩陷阱，百亿量化私募率先走出同质化战略。
随着行业竞争的日益激烈，研发能力已成为量化机构打破局面的关键。如何避免同行聚在一起抢劫，确保自身战略利润已成为量化机构思考的问题。
近日，明石投资在投资者交流会上表示，已开发出监测策略拥挤的新模式，希望在一定程度上抵消策略拥挤的影响。
量化私募内卷的开启不言而喻。
滑铁卢的表现。
自去年9月以来，a股市场板块轮换加速，缺乏明显的市场主线，导致短期定量投资高频因素失败，定量战略产品净值大幅回落，许多定量私募股权业绩遭遇滑铁卢。
例如，去年9月，代表产品九章幻方中证500量化多策略1号的最高回报率达到36%，一度超过中证500指数18个百分点，但随后一路下滑。截至去年12月14日，超额回报率仅为0.7%，一些投资者开玩笑说一年白干。
事实上，去年9月至10月是量化私募股权最热门的时期，频繁发行。为了缩小规模，一些量化私募股权还采取了减少赎回费甚至封闭的方式。据《时代周刊》记者不完全统计，去年宣布关闭约10亿量化私募股权。
2022年，a股市场震荡加剧。截至3月1日，沪深300指数下跌6.49%，中国证券交易所500指数下跌6.59%，即量化指数增强策略中常用的标杆指数大幅下跌。毫不奇怪，股票量化策略也遭遇了重大挫折，绝大多数量化私募股权的业绩在年内继续回落。
根据私募网络数据，截至2月14日，今年100亿私募的总收益率为-5.11%。在29家100亿定量私募中，只有千象资产、洛书投资和黑翼资产获得了正收益，仅占10%左右。
今年2月11日晚，上海100亿量化私募股权上海赫福投资向投资者和代销机构发布公告，称赫福灵活对冲9号A期私募股权证券投资基金净值为0.874元，低于0.88元，触及预警线。
被迫策略降频。
截至2021年底，快速发展的定量私募股权规模已超过万亿元。随后，资金涌入轨道变得拥挤，定量战略的同质化越来越突出，短期超额收入不断稀释，机构之间的竞争开始白热化。
上海100亿定量私募股权人士告诉《时代周刊》记者，高频策略一直是定量的主流策略，主要关注定量价格因素赚取统计定律实现资金，与低频策略通过基本面赚取经济金融定律实现资金相比，高频策略风险敞口更大，同时在市场环境中也可以获得更高的超额回报。
然而，高频战略的市场容量是有限的。随着定量市场规模的快速增长，高频战略容量逐渐接近上限，资金流入轨道变得拥挤，不可避免地面临短期超额回报的稀释。
从长期趋势来看，随着定量产品规模的不断增长，未来肯定会存在降低战略频率的问题。事实上，中低频产品的研发和储备产品的研发和储备实际上提出了更高的研发要求，以基本面因素为主的长周期大容量战略研发已成为重点。私募股权人士说。
有业内观点指出，在市场较为成熟的美国，基本面因素的比例远高于量价因素。近年来，随着上市公司披露的稳定性和准确性的显著提高，长期机构投资者的比例也越来越高，这将导致基本面因素性能质量的提高。然而，目前，在国内私募定量产品中，基本面因素只占20%-30%，其中大部分是量价因素。
此外，基本面因素策略将不可避免地暴露在行业和风格上。如果未来风格行业轮换速度加快，行业离散度降低，将对基本面因素的时机行为产生负面影响。
开启研发内卷。
明石投资内部人士告诉《时代周刊》，开发监测策略拥挤的新模型，避免与其他量化机构竞争，减少战略拥挤的影响。
最初每个人的策略都是一样的，定量机构想要长期获得稳定的超额回报，必须加强研发，开发更多的新模型，包括快速迭代现有模型，以逃避差异，减少与其他机构策略的相关性，低相关轨道策略利润的可持续性和超额回报将会更好。
据了解，监测模型主要通过识别高度同质化的因素来降低量化策略中这些因素的权重，即开发和使用更多低相关因素，然后处理策略同质化带来的超额收益衰减。
在量化策略内卷的背景下，策略制定越来越考验量化机构的研发能力，单一策略失败
自2022年年初以来，一方面，股指下跌，股票定量策略受到考验，另一方面，大宗商品市场整体上涨，期货管理（CTA）战略整体表现良好，CTA+模式的复合战略产品表现良好。
定量多策略是指利用两种以上定量策略同时投资，努力减少内部资产组合的相关性，实现相互学习、分散风险的投资策略。定量多策略可能采用的策略包括定量多头、市场中性、定量CTA、套利等。
朝阳可持续数据显示，截至2月14日，CTA战略在各种战略中脱颖而出，今年平均收益为正，达到1.37%，而股票多头战略产品的平均收益率为-7.01%。
一些行业观点分析指出，越来越多的定量机构也开始从简单的多资产分散配置到定量的多策略配置，提高战略组合的脆弱性，在产品层面，最大化挖掘和利用子策略之间的低相关性，组合叠加收入，尽可能小的波动，为投资者提供更具成本效益的收入，也提高了投资者的资本使用效率。