【摘要】 泓德基金于浩成：稳字当头，未来投资运作将从中观视角出发
在过去的投资组合建设中，宏德基金经理于浩成仍然坚持增长风格，采用中观产业+微观公司的框架，分析公司的成长曲线和价值创造能力，选择符合新兴OR周期成长特征的优秀公司。在组合管理中，宏德基金经理于浩成挖掘了一些性价比更高的方向，比如智能驾驶、部分半导体、一些之前被上游涨价和疫情破坏的中游制造业和消费公司，在新兴成长中做了一些调整。
展望2022年，在稳定的基调下，宏德基金经理余浩成预计总量将有底部，短期稳定增长，长期仍是低碳约束背景下的产业升级，以新能源、科技、先进制造业为代表的低碳产业比例将增加，加快发展。具体来说，宏德基金经理余浩成猜测短期内可能低估，稳定增长板块表现将占主导地位，但大多数可能没有长期逻辑，这里也受益于结构性机会的模式改善，总扩张概率较低，因此宏德基金经理余浩成更关注房地产清算过程中的领先份额。在中期，更大的机会仍然是产业升级和消费升级的主线，如上游降价后需求改善的光伏、智能驾驶和进口替代加速的中端半导体等先进制造业，以及一些新的能源饮料消费。
2022年，在经济稳定一词的背景下，PPI见顶下跌。此前，大宗商品价格上涨较多，中下游企业挤压明显。宏德基金基金经理余浩成认为，这种情况将在未来得到改善，长期投资的主线是低碳、新消费等方向。在具体板块方面，宏德基金经理余浩成对新能源、半导体、智能驾驶等新兴增长方向持乐观态度，而下游制造、航空、消费升级等周期增长方向持乐观态度。具体来说，新能源行业正经历从0-1到1-N的阶段。宏德基金经理余浩成认为，未来仍有很大的增长空间，国内企业在行业内具有全球优势；智能驾驶正处于0-1引进阶段。此外，在中下游制造中，由于价格上涨而损坏的机械、汽车和家电仍长期乐观。在未来的投资运作中，宏德基金基金经理于浩成会从中心的角度，通过研究判断产业发展空间和产业繁荣，重点关注投资方向，挖掘增长的阿尔法收入。