【摘要】 海富通基金陈林海：预计短期内快速下行的阶段已经过去
海富通基金量化投资部基金经理陈林海对今年以来的市场表现和市场前景表示，自今年以来，宽基指数表现差距不大，大小板块风格不是核心矛盾。进一步分析主流轨道和因素的表现，综上所述，今年至今的关键词被低估、周期、增长，去年的关键词是中小型板块、增长、周期。
从政策层面来看，国外政策收紧，国内政策放松，政策取得了一定成效。自今年年初以来，美联储继续加快收紧步伐。市场预计全年将加息5-6次。加息时间点、幅度和次数比以前快速提前。具体步伐取决于后续通胀趋势。国内经济处于下行周期。2021年7月，中央政治局会议提到宏观政策跨周期调整，7月15日存款准备金率下调50bp，货币政策出现宽松信号；2021年12月，中央政治局会议提到，经济发展面临需求收缩、供给冲击、三重压力减弱、经济工作稳定、12月15日存款准备金率下调50bp；2022年1月17日，央行将1年MLF利率降至2.85%，7天逆回购利率降至2.1%。预计这一轮稳定增长将以财政政策为主，货币政策为辅，两者相互配合。上半年是窗口期，下半年取决于内外情况。降低存款准备金率和降息仍有空间。目前，1月份新增社会金融6.17万亿元，同比增长9842亿元，社会金融存量增速上升至10.5%，较12月上升0.2%。新的社会金融增长率正在上升，信贷继续回升。
从估值的角度来看，整个A（不包括金融石化）TTM市盈率为28倍，历史范围为20-60倍。目前，它仍处于中低区域，系统性下降的风险较小。在股票和债券的成本性能方面，股票的成本性能继续提高。在结构性高估值品种方面，经过早期充分调整后，目前的位置相对合理。目前，市场的风险回报较好。由于预期美联储加息，第一波杀戮估值已经完成，需要等待业绩验证。
从1月到2月初，市场面临着巨大的经济下行压力，但对稳定增长效应的怀疑不能被伪造。它杀死了利润预期和估值方面的风险偏好，短期市场出现了明显的下行趋势。目前，短期内快速下行的阶段已经过去，上半年可能会有一个相对较好的时间窗口。外围美联储的加息预期得到了充分的反应。随着社会金融超出预期，中国将逐步进入稳定增长政策的持续引入和效果验证期。
从企业利润的角度来看，所有a股和非金融a股的净利润增长率均达到峰值，企业利润增长率已进入下行周期，市场无争议。然而，社会金融增长率领先于基本面的变化，企业利润也逐渐改善。预计经济将在2022年年中左右稳定，新一轮利润上升周期将于今年年底或明年年初开始。
从流动性来看，10年期国债收益率目前为2.8%-2.9%，目前国内流动性仍处于宽松周期。
在盈利效果方面，近期市场盈利效果差，风险偏好低。从历史上看，这种情况也是风险释放的信号。
因此，总体而言，对当前市场并不悲观，将努力在尽可能控制回撤的基础上获得更好的回报。