【摘要】 为包销股票积极唱多 券商“买入”研报引合规质疑
保荐机构不仅保荐股票，还参与包销、跟投，然后唱更多的研究报告也出来了。
最近，中信证券发布了一份关于历史上最昂贵的新股和迈股份的研究报告。研究报告称，和迈股份（625.100、21.30、3.53%）的股价可达1000元。中信证券（24.580、0.04、0.16%）是和迈股份的主承销商，包销了3.63亿元的弃买新股，并投资了1.12亿元。中国移动（63.070、0.43、0.68%）也与此类似。中信证券和中金公司（43.680、0.12、0.27%）不仅赞助和包销，而且最近还发布了多份研究报告。
根据中国证券交易所协会的有关规定，IPO发起人和主承销商不得在发行价格确定后40天内发布相关报告。上述情况已超过40天的沉默期。
然而，上述规定是针对IPO发起人或主承销商。但是，当发起人既有投资又有包销时，无声期是否与此统一或另有规定？许多研究所的人士告诉《证券时报》，目前还不清楚。
保荐和投包销多唱一条龙。
近日，中信证券发布了题为《和迈股份:微逆新星，潜力巨大》的研究报告。研究报告称，和迈股份深入从事组件级电力电子领域，是世界领先的微逆变器制造商。产品具有成本、适用性、性能和可靠性优势，性价比竞争力突出，销售网络和客户群不断扩大，业务快速增长。研究报告预计，2021~2023年每股收益(EPS)分别为4.93元、12.47元和22.50元，目标价格为1000元(对应2022年80倍PE)，首次覆盖并评级为买入。
据悉，中信证券是和迈股份IPO的主承销商，投资3.63亿元包销和迈股份65万股弃买；此外，还通过子公司跟进投资，分配金额为1.12亿元。为此，中信证券在和迈股份投资4.75亿元。
中信证券除了，中信证券也对中国移动的股价持乐观态度。
近日，中信证券发布研究报告《如何看待中国移动α》。报告称，中国移动是具有科技和消费属性的优质核心资产。5g时代增长逻辑重构，配置价值高。2022年，中国移动a股和香港股市的平均净率为1.3倍和1.0倍（PB），对应目标价格为75元和70港元，保持买入评级。
中金公司还发布了研究报告《中国移动(600941.SH)/中国移动(0941.HK):CHBN多轮驱动，运营商引领行业高质量发展》。报告称，首次覆盖中国移动，目标价81.00元。
中信证券，中金公司是中国移动的联合赞助商，也是主承销商。两家与其他承销商合作，共同销售了7亿元以上的中国移动被抛弃购买新股。
这次唱多合规吗？
一些市场投资者认为，对于上述既保荐又包销、跟投、发布唱多研报的行为，可能存在违规行为。
对此，中国证券业协会2020年6月实施的《证券研究报告发布实践规范》有相关规定。《实践规范》第二十四条规定，经营机构应当按照《证券研究报告发布暂行规定》和《证券公司信息隔离墙指引》的有关规定，建立健全信息隔离墙制度，遵循静默期安排。
主承销商作为发行人股票首次公开发行的发起人，自确定和公布发行价格之日起40日内，不得发布与发行人有关的证券研究报告。
何迈股份定价公告日为去年12月9日，中信证券何迈股份2月8日间隔日为2月8日，间隔2个月。中国移动定价公告日为去年12月21日。中信证券和中金公司的报告均于2月8日发布，间隔近50天。
如果按照40天的无声期计算，研究报告的发布是合规的。然而，记者还注意到，上述规定是针对IPO发起人或主承销商的。但在发起人既有投资又有包销的情况下，无声期是统一还是另有规定？许多研究所的人士告诉记者，目前还不清楚。
不要太依赖研报
一些研究所表示，承销包括包销和代销，因此包销股票也应遵守上述40天的无声期规定。如果跟进投资，相关证券研究报告不得在确定并公布发行价格之日起40天内发布的规定仍适用。
但对于证券公司或其控股子公司持股比例超过1%的上市公司，如果证券公司发布上市公司研究报告，需要在研究报告中注明持股比例超过1%。一些研究所告诉记者，这一规定与沉默期无关。
研究报告应在发布前进行合规审查。第一中型证券公司研究所的一位人士告诉记者，研究业务或研究人员是否处于沉默期是研究报告合规审查的重要内容之一。未经合规审查的研究报告禁止发布。
经纪人自己承销的股票，经过沉默期后，应允许研究报告覆盖。一位经纪人告诉记者，大型投资银行有很多明星项目。如果研究报告不允许，研究所为什么要吃饭？
另一位受访者告诉记者，研究报告有基本的标准化要求，但对股票的涨跌不负责。市场上的研究报告既有看涨也有看跌，但最终的市场趋势不能由研究报告决定。投资者应该更广泛地了解市场信息，特别是机构真正的银行交易趋势。研究报告的信息可以参考，但投资不能太依赖研究报告。