【摘要】 “赛道”持续调整 基金押注式投资遭遇灵魂拷问
近年来，新能源、医药等基金的轨道不断调整。特别是在虎年的第一个交易周，创业板表现不佳，基金重仓股轮流下跌。市场怎么了？基金怎么了？成为许多投资者的灵魂折磨。
年初，高喊今天的新能源不会成为去年的白酒的基金经理迅速消失，低估的稳定增长主线逐渐成为机构人士的共识。
从去年春节后白酒、消费等板块的股票持续调整，到今年春节前后新能源、医药等概念股的风光，以基金为代表的机构轨道投资的轮盘迅速旋转，但类似情节重复出现。风险很明显。为什么基金经理偏向虎山之旅？
多因素导致赛道持续调整。
自今年年初以来，新能源、半导体等轨道的市场表现一直在下降。在申万二级行业指数中，医疗服务自今年以来下降了27.63%，光伏设备下降了22.11%，半导体下降了18.11%，电池下降了17.77%。与此同时，这些轨道的重仓库基金也受到了深刻的创造。
年初还在喊今天的新能源不会成为去年的白酒的基金经理，也忍不住问灵魂:调整会持续多久？
该机构认为，高估值是这一轮轨道持续调整的主要原因。一位公开发行基金经理坦言，随着美联储紧缩预期的升温，投资者的风险偏好下降，对高估值轨道的估值容忍度下降，导致集团松动。北京一家大型公开发行基金经理周宁（笔名）以医药外包（CXO）板块为例，去年出现了该板块的繁荣高点，估值并不便宜。自今年以来，比较优势有所下降，估值需要继续消化。南方基金副总经理、首席投资官（股权）史博也认为，部分轨道股持仓相对集中，短期内缺乏增量资金推动相关股价进一步上涨。
机构仓库调整已成为轨道持续调整的助推器。明世合作伙伴基金经理黄鹏表示，目前低估值板块的繁荣程度有了边际改善，导致机构从高估值增长风格转向低估值价值风格。
交易过于拥挤，资本之间的游戏也在加剧。周宁仍以CXO为例，从交易层面来看，一些制药基金之前对CXO板块的配置非常高，一些基金甚至达到了80%的配置比例。在外部负面因素的影响下，机构争相逃离，导致股价波动增加。业内人士表示，资金量大的基金通常不限于个股交易的价格，否则交易将不成功。因此，一旦基金集团股形成趋势性下跌迹象，就有可能继续调整。
最近，医药和新能源行业的二线公司大幅下跌。从配置的角度来看，这些行业并不乐观。只是芯片太集中了。如果你想增加低估值板块的配置，你会优先考虑这些公司。虽然领先股票的估值更贵，但在目前阶段稳定性更高，价值更突出，因此二线增长股下跌更严重。聚集资本总经理梁辉说。
为什么基金偏向虎山行？
以基金为代表的机构轨道投资反复上演资金集中押注，股价大幅上涨，估值透支业绩，持续调整轨道松动，风险明显，为什么基金经理偏向虎山之旅？
汇天府基金总经理张辉表示，在投资方面，行业内出现了一些基金经理投资极端集中的迹象，即重仓押注某一板块，违反了投资组合管理平衡配置、分散风险的基本原则。一些基金经理极端投资某一板块，获得短期业绩排名期业绩排名。规模从小到快速增长到100亿元的成名故事影响了基金经理。
去年，许多基金经理通过集中投资高繁荣轨道，以终极风格推动了规模的快速增长。一家中小型基金公司的基金经理说：基金经理需要做出优秀的绩效证明能力。集中投资高繁荣轨道不仅可以在短期内迅速证明他们的能力，而且还可以为他们的职业生涯创造一个安全垫。
与此同时，短期排名压力是基金经理团结起来的一个重要原因。根据中国证券投资基金行业协会发布的《全国公开发行基金市场投资者状况调查报告（2020年）》，60%的公开发行基金评估评估周期不超过一年。其中，评估周期为3个月，6个月和1年的比例分别为5.6%、20.4%和35.3%。短期排名压力导致基金经理在投资时追求短期业绩，这将扩大市场波动，使市场风格更加极端。为了获得高回报，一些基金经理甚至用80%或90%的资金押注投资轨道，但这种做法将对基金经理、基金行业或a股市场产生负面影响。一些基金经理说。
销售渠道和基础人员的压力也是基金经理投资行为变形的主要原因。张辉表示，销售机构和终端客户越来越热衷于所谓的流量，即购买高度关注的基金。
业内人士表示，通过观察一些互联网基金销售平台，我们可以发现一些短期业绩突出或一些风口主题投资基金全年都被推荐。通常，轨道市场的解释越极端，相关主题基金的销售就越受欢迎其他轨道的一些基金经理甚至被持有人压力到相应的轨道。
为了避免轨道持续调整的重复，一些行业声音建议在制度层面进行标准化。全市场基金需要加强行业集中信息披露，避免风格漂移的盲盒基金；行业和主题基金应更加明确投资风格，充分告知投资者风险；被动产品的开发应避免ETF基金同质化等大量重复建设。一些不愿透露姓名的基金公司的高管说。
在投资者教育层面，业内人士认为应进一步引导基础人士关注基金收入和风险平衡。张辉说，基金产品有两个要素：一个是收入；另一个是风险。投资者总是比较一个因素，要么不注意另一个因素，要么完全忘记。
新的机构博弈方向。
随着老轨道的不断调整，市场主线仍不明朗，机构间的博弈仍在继续。
从申万一级行业指数来看，在虎年第一周，稳定增长的政策方向正在努力，建材、建筑、银行、非银行金融等增长领先，一些机构投资者继续关注稳定增长。
景顺长城基金刘彦春指出，在稳定增长政策方向明确、切入点明确、各部门、各线路共同努力特点明确的背景下，应对稳定增长政策的累积效应保持信心。国泰君安证券首席战略分析师陈显顺根据稳定增长政策的顺序和利润边际的改善，推荐四条主线：一是猪、家电、家具、旅游、白酒等方向；二是基础设施领域的建材、建筑、电力运营；三是金融领域的证券公司、银行；四是消费电子产品。
北行资本动态也与此保持一致。从行业资本流动的变化来看，银行和非银行金融是近一个月净最大的行业。
然而，一些坚定探索成长型股票方向的机构提出了反对意见。坚信成长型股票的机构人士认为，从长远来看，它仍将是成长型股票的世界。华夏基金高级战略分析师魏伟表示，这一轮低估值蓝筹股市场可能会持续到4月全年来看，成长型股票的长期回报仍具有竞争力，第一季度披露可能会给成长型股票投资带来方向性判断。
汇丰金鑫科技先锋基金经理陈平认为，从长远来看，以新能源、医药为代表的成长型股票代表了中国的经济发展方向，在经济转型升级过程中将继续出现具有代表性的优质公司。