【摘要】 公募基金四季报分歧增大 银行股“开门红”后怎么走
公募基金2021年四季报陆续出炉，基金经理对银行股分歧增大。第一财经记者梳理发现，目前已披露的公募基金四季报中，区域性银行仍受到不少基金经理的青睐，但对此前估值相对较高的股份行分歧较为明显。以易方达张坤为例，其管理的多只产品在去年四季度减持了平安银行；中庚基金丘栋荣则在减持光大银行港股的同时，持续加仓苏农银行、常熟银行等农商行。
近期陆续公布的银行业绩快报显示，银行2021年表现整体超出预期，其中城商行、农商行业绩增速尤为亮眼，二级市场上银行板块整体涨幅今年以来已超过6%。叠加货币政策环境宽松利于银行资产质量改善，机构对于银行股的未来表现普遍乐观。有分析人士认为，2022年一季度银行业绩仍有较强支撑，同期二级市场行情也有望持续，但二季度之后或将回归平稳。
有银行被偏爱，也有银行被减仓
自去年三季度以来，机构加仓银行股的动作就备受市场关注，其中多家城商行、农商行进入各大基金重仓股行列。在近期披露的基金四季报中，不乏中庚基金丘栋荣等明星基金经理继续加仓银行股。
早在去年三季报中，丘栋荣就表示重点配置四大方向，对A股和H股自上而下寻找投资机会，强调看好与制造业产业链相关、服务于实体经济的银行股，其认为这类公司经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。到了第四季度，丘栋荣在继续强调金融、地产机会的同时，将此类大盘价值股提升至煤炭、能源、资源类公司之前，成为四大配置方向中的首位。
从前十大重仓股来看，丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有期混合将持有的光大银行H股从1.11亿股减持至1.03亿股，同时将常熟银行加仓至前十大重仓股，最新持仓近6000万股，位列其第四大重仓股。此外，常熟银行也在去年四季度进入中庚价值灵动混合前十大重仓股行列，持股约1692万股，位列第四；中庚价值领航混合也增持常熟银行超过1500万股，最新持股数量为3782.15万股，仓位从第九提升至第四位。
苏农银行在中庚价值灵动混合的仓位较三季度增加约834万股，最新持仓接近2446万股，占比从第八跃升至第三大重仓股；在中庚小盘价值基金中，苏农银行持股数量也从4020万股增加至6036万股左右，占比从第五跃升至第二大重仓股，市值占比6.12%。中庚价值领航混合三季度持有苏农银行6114.26万股，位列第四大重仓股，四季度保持不变。值得注意的是，中庚价值领航混合净值在四季度小幅跑输业绩比较基准，丘栋荣在季报中表示，除了能源板块在较短时间内出现较大回撤外，持仓银行个股表现欠佳也对该基金相对业绩产生负向贡献。从调仓方向来看，这并未影响其加仓“与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股”。
另一位备受关注的基金经理则是“公募一哥”张坤，其在三季度增加银行配置的动作曾引起市场广泛关注，但在四季度，张坤转而降低了部分银行股的仓位。其中，易方达优质企业三年持有期混合在三季度持有招商银行约1680万股，持有平安银行4300万股，二者分别为该基金第八、九大重仓股，去年四季度该基金减持了1000万股平安银行，市值占比降至第十位。易方达蓝筹精选也在四季度对平安银行进行减仓，持股数量从2亿余股降至1.88亿股，仓位比例仍位列第十。
此外，兴全基金谢治宇管理的兴全合润混合虽然在四季度参加了兴业银行可转债的优先配售，但兴业银行的股票跌出了该基金前十大重仓股。去年三季度，兴业银行位列该基金第五大重仓股，持仓6272.34万股，市值占比3.99%。
银行股“开门红”之后，2022年机构怎么看？
自去年三季度以来，银行业绩持续有超预期表现。截至1月23日，已有十余家上市银行披露2021年业绩快报，其中九成以上归母净利润增速均超过20%，同时多数银行实现了“不良率下降+拨备覆盖率提升”的资产质量双改善。在此支撑下，银行板块在二级市场逆势大涨，年初至今涨幅已超6%，大幅跑赢上证指数(同期跌3.22%)，其中除新股兰州银行涨超40%外，成都银行、江苏银行涨幅均超过15%，杭州银行、常熟银行、南京银行等7家银行涨幅也超过10%。
从估值来看，银行股的破净率也随着行情回暖有所降低，PB(市净率)低于1倍的个股数量已经从去年年末的36家降至30家。多家机构分析指出，宏观环境改善叠加银行调整业务结构，中收业务已对多数银行业绩和估值形成较强支撑。同时，“稳增长”提升经济景气度，个别房企的风险化解有序推进且行业融资环境边际宽松。考虑到一般岁末年初银行股行情较好，机构普遍看好银行一季度行情。
货币政策预期也持续影响银行股表现。继央行全面降准0.5个百分点、1年期MLF(中期借贷便利)利率下调10BP(基点)等宽松政策之后，1年期LPR(贷款市场报价利率)在1月20日下调10BP，5年期以上LPR也在2020年4月以来出现首次下降。对此有分析认为，利率下调后银行净息差将持续承压，据中原证券测算，叠加去年12月1年期LPR下降5BP，银行净息差受到的直接影响累计约为8BP。不过考虑到住房按揭贷款将受益于利率下调，叠加“开门红”拉动，多数机构看好银行一季度信贷需求。
国信证券银行分析师王剑认为，相比对净息差的负面影响，利率降低对银行信用成本的利好更为关键。一方面，降低贷款利率可以减轻借款人负担，改善经营利好银行资产质量；另一方面，货币宽松促进经济增长，间接改善银行资产质量的同时，可以增加银行信贷需求。王剑表示，银行息差波动每年超过10BP已经是较大变化，但资产质量改善带来的信用成本减少远超于此。
多重利好下，近期外资大幅抢筹金融股。本周“聪明资金”北向资金291.97亿元净买入额中，银行板块净买入额接近93亿元，位列榜首，其中仅招商银行就获得净买入47.73亿元。国盛证券表示，随着宽松政策补充、加码，不少银行未来需求或将逐步改善。另有多家券商认为，目前银行板块的低估值水平已经充分反映市场对房地产信用风险暴露、宏观经济下行等预期。
瑞银中国金融业研究主管颜湄之日前表示，尽管2022年国内银行业净息差将继续承压，但压力将比2021年更为温和，业绩增速在经过2021年的强劲反弹后也将有所回落，综合判断银行股在2022年将是先强后弱趋势，银行股防御优势下看好一季度行情。她同时强调，银行股的估值分化还会持续，尤其随着利率中枢下行，大型银行的ROE(净资产收益率)还会继续下降，看好具有零售优势的中小银行。