【摘要】 A股遭遇“颠簸开局”！公募基金怎么看“稳字当头”下的投资机遇
“辛辛苦苦一整年，结果不到半个月就跌完了！”2022年1月份刚刚过了半个月，有关于基金大跌的话题频频登上各类社交平台的热搜。
对于已历经一年的极致震荡行情的A股，许多机构在去年底就曾表示，两市有望迎来“春季躁动”行情。但是，期待着开门红的投资者，却在新年的头两个交易日，遭遇了意想不到的“颠簸”开局。
正当市场陷入恐慌之时，1月17日，中国人民银行宣布，为维护银行体系流动性合理充裕，开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点至2.85%、2.10%。
利好刺激下，A股市场迎来小幅反弹，勉强稳住身形。然而展望今年的市场，投资主线究竟在何方？
不少公募机构在近期发表了2022年投资策略与市场展望。就近期国内多处爆发疫情，在各家机构看来，疫情的影响会在2022年降至最低，但恢复至疫情前水平仍有一定压力。在行业配置上，科技、制造业、大消费板块是共同的关注方向，此外，“专精特新”企业也获得了重点关注与研究，而中长期投资机遇仍将围绕“碳中和”概念进行演绎。
总的来看，2022年权益市场指数层面风险不大，且以结构性行情为主是多家公募共识，华宝基金更乐观表示，由目前到2022年一季度是政策暖风期，春季躁动行情或有望持续。
“稳字当头”是贯穿2022年主基调
2022年伊始，A股遭遇了意想不到的“颠簸开局”，许多投资者盼望的“春季躁动”并没有到来，两市股指连续两周下挫。
数据显示，在2022年的第一个交易周，上证综指连跌四日，累计下挫1.65%，创业板更是重挫6.8%。在第二个交易周中，两市继续走弱，截至1月14日，上指收跌1.63%，深成指跌1.35%。在去年大热的新能源、电子、军工等顶流行业成了本轮下跌的主要力量。
对于此轮市场开年震荡的原因，各家公募机构都迅速进行了解读。在他们看来，此轮市场下挫，是由于美债收益率快速上行叠加疫情冲击，导致投资者的担忧与分歧加大，因此市场走势趋弱。
浦银安盛基金宏观研究员高翔表示，“很多高估值标的在很大程度上受到美债收益率影响。即使我国国债收益率已经跌到2.8%，并且一直以货币宽松政策为主。但是今年开年，美联储加息突然从两次变成三次，超乎了许多人意料。全球流动性骤然收紧加快，对中国的影响也一部分反应在A股股价上。今年被过分定价的景气资产在年初时遭到了大幅度杀跌，这其中就有美债收益率的影响。”
富安达基金指出，A股在经历过去三年上涨后，当前市场投资者对疫情、政策面、基本面的担忧和分歧有所加大，股票市场近期未能延续去年11月以来的反弹趋势，转而趋弱。在他们看来，市场出现“高低切换”行情，一些投资者认为部分板块经过去年一年的上涨后，进一步提升估值的空间可能有限，而低位股的股价变化空间则相对比较大，因此高估值板块的部分资金转向低估值板块，市场结构进一步分化调整，存量博弈特征显著。
高翔也认为，A股崇尚行业比较。"新能源这样的景气赛道，其基本面没有大变化，始终保持着景气状态，那么这个板块出现调整的主要原因是因为别的行业出现了一种更为景气的可能，资金就会从高估值热门板块向这些板块流动。这种情况下，低估值板块就有可能出现困境反转，投资者会切换投资方向，比较两个行业的性价比和安全边际。"他进一步解释道。
在去年12月召开的“中央经济工作会议”中，会议定调，2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。
“稳字当头”是贯穿2022年的政策主线，在今年中央定调稳增长，将对A股的估值形成支撑。大成基金认为，2022年宏观政策将以“稳”字当头，兼顾中长期“高质量发展”和“共同富裕”。
大成基金进一步分析指出，在今年，货币政策方面，要求“财政和货币要协调联动”，货币政策未来将以“宽货币稳信用”为主。财政政策方面，“精准”“可持续”“加快支出进度”“适度超前开展基础设施建设”，在时点上要求提前。
值得注意的是，今年市场的开年走势，与2021年开年时有许多相似之处，有投资者认为今年或将重演在2021年春节前后A股上演的“冰火两重天”的走势。
对此，金鹰基金认为，今年相较2021年春节前后的市场环境，较大的差异体现在，当前，经济下行期的政策宽松方向越来越明确，但宏观政策趋暖、流动性宽松的市场预期，目前均未充分落地，且明确、持续地反映到A股市场中。
金鹰基金进一步分析指出，在1月4日，中财办韩文秀副主任公开表示，“稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题”，“稳增长”的政策目标得到再次强调。而此前在12月29日，央行易纲行长就金融领域热点问题接受采访时也指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
在金鹰基金看来，结合12月中央经济工作会议中“灵活适度”、“政策发力适当靠前”的重要表述。考虑到2022上半年的经济下行压力，2022年1季度将是观察是否再次降准的重要时间窗口，地产压力和稳增长诉求下，降MLF甚至LPR利率也存在可能。
聚焦高端制造、科技、大消费板块投资机遇
在具体投资方向上，多家公募也发表了观点。虽然各家公司关注领域及投资风格有所差异，但大体上仍聚焦于科技、制造业以及大消费板块。
广发基金在1月19日发表的观点指出，从结构来看，A股市场呈现的“机构重仓、高估值高景气”股票大幅跑输低估值股票的特征在上周有所缓解。
在该公司看来，出现该现象的核心原因在于经过前期的调整后，以电动车、光伏为代表的高端制造板块无论从估值还是交易结构来看，都更具“性价比”。因此在披露了业绩超预期的股票带动下，高景气的高端制造板块在上周后半段开始反弹。
广发基金表示，综合考虑景气度、估值以及交易结构，当前高端制造板块或仍是最强的景气方向。考虑“稳增长”和高端制造的结合，可以沿以下思路进行行业机会的挖掘：投资端受益于稳增长的方向包括绿电、配电网改造、光伏、风电、储能、特高压、消费建材等；消费稳增长的方向包括汽车零部件、汽车电子等。
浦银安盛基金宏观研究员高翔表示，“A股永远是追寻着成长的，业绩、增速、成长是判定一个赛道能不能被大家持续投资的最重要的因素。”
他指出，长期来看，股票市场与经济相关，而目前我国经济发展趋势相对比较乐观，所以未来股票市场一定是存在投资机会的。
在此背景下，高翔认为，低估值加使人有想象空间的题材可能是今年的反转机遇，最明显的比如插上新能源翅膀的公用事业、插上元宇宙翅膀的传媒、插上数字货币的计算机、插上稳增长的基建链等等。
在市场聚焦的热门板块外，大成基金则更关注“景气反转”以及“专精特新”方向上的机会。
其中景气反转方向，大成基金认为随着未来缺芯缓解，汽车主动补库存+进入新能源车产业链，汽车及零部件行业α、β收益有望形成共振；另外，生猪价格明年有望见底，板块景气上行，农业（猪周期）方向亦有机会；还有必选消费品，因其需求具备韧性，毛利率会有恢复。外部因素催化的行业包括地产和基建产业链以及互联网、国企改革。
“专精特新”方面，大成基金表示“专精特新”上市公司以中小市值为主，成长空间更大。主要聚焦碳中和、国产替代和自主可控三条投资主线。
摩根士丹利华鑫基金表示，在科技制造领域中，将全年重点关注军工行业机遇，此外，还将着力把握清洁能源领域（光伏、风电、储能）、低碳交通（新能源车）、新型电力系统、半导体制造国产替代等的波段机会。
摩根士丹利华鑫基金指出，2022年CPI有望温和回升，预计一季度年报业绩利空落地后，伴随下半年猪周期的上行，食品、农业、家电、汽车等消费品有望迎来“戴维斯双击”；此外，伴随疫情的逐步控制，消费者服务（餐饮、旅游、酒店等）、交通运输（航空、机场）等行业估值有望修复，将阶段性把握财富管理赛道的券商股、优质银行股的配置机会。
刚刚过去的2021年，医药板块持续“水逆”，整体表现不佳。而在2022年开年的市场震荡中，医药板块表现却有不少可圈可点之处，其中一向冷门的“中药”板块成为市场焦点。
就在近期，公募基金四季报陆续披露，其中安信医药健康基金成为首只披露四季报的医药主题基金，该基金基金经理池陈森表示，2021年四季度，中证医药指数延续7月初开始的下跌趋势，期间震荡向下；虽然主流赛道标的普遍调整幅度较大，但是中药、特色原料药、低值耗材等低估值板块悄然走强。
池陈森指出，主流赛道标的调整，一方面是由于前期持续上涨导致估值过高，过高估值隐含了过高的预期，基本面上容易低于预期。
另一方面是由于前期机构持仓过分集中在主流赛道标的之中，在基本面无法持续超预期背景下，一部分机构成为做空力量。而中药、特色原料药、低值耗材等低估值板块板块的走强，则是过去几年市场过分漠视一些非热门赛道，而对于这些行业的变化不敏感，很多非热门赛道个股有很好的估值性价比。
此外，嘉实基金基金经理滕抒含近期公开表示，2022年医疗板块主要可能是在两个点上表现它的特征，一个是估值的修复，一个是高成长性。估值的修复伴随着情绪到来，而高成长性会从企业的长期盈利表现去表现。她指出，去年下半年调整后，医药板块的市盈率水平已经回落到历史极低的水平，目前还有一些细分赛道在继续回调。现在来看，医疗板块估值性价比方面有显著的优势，可能是后续的投资逻辑之一。