【摘要】 银华基金焦巍四季度持仓披露：侧重布局白酒医药 山西汾酒为最大重仓股
1月21日，焦巍管理的银华富裕系列基金2021年第四季度公告出炉。数据显示，焦巍的现任管理规模达到287.44亿元。其中，焦巍现任管理最大规模的基金为银华富裕主题混合基金，规模达到227.51亿元，累计净值达6.7433，自成立以来回报率高达1074.20%。此外，管理规模较大的还有银华富利精选混合基金，规模达37.01亿元，基金净值达0.8676，自成立以来回报率为-13.24%。焦巍历任所管基金一览：
据银华富裕主题混合基金持仓数据显示，此基金前十大重仓股主要倾向于白酒和医药板块。四季度山西汾酒（600809）(600809.SH)获8万股增持位列重仓股第一。三季度第一重仓股泰格医药（300347）(300347.SZ)则遭减持跌至第七位。此外，四季度前十重仓股新增了康希诺(688185.SH)，取而代之跌出前十重仓的则是通策医疗（600763）(600763.SH)。
据银华富利精选混合基金持仓数据显示，与银华富裕主题混合基金相同，位于首位的重仓股依然是山西汾酒。贵州茅台（600519）(600519.SH)虽遭5万股减持，但仍位于第二大重仓股。三季度最大重仓股泰格医药也是遭到大幅减持跌至第九。我武生物（300357）(300357.SZ)四季度跻身前十大重仓股，通策医疗则跌出前十大重仓股。
焦巍对于四季度银华富裕基金的调仓表示，过去的2021年是基金管理人投资理念和逻辑都受到了重大挑战的一年。在七月份之后风云突变的政策环境和市场风格下，基金净值的回撤是历史少见的，目前仍处于高位跌落后的休克和修复期。
在率先走出疫情后的经济下降期后，可以看到，政策的着眼点更多地指向了解决中等收入发展陷阱、双碳、共同富裕等长期经济结构问题。而在这一调整过程中，海外上市的互联网、教育公司，国内的医疗服务公司都不可避免的受到宏观背景的制约。同时，在有限的资源支持下，凯恩斯式的扶持政策也产生了挤出效应，一批传统的消费和医药公司面临着支出不足和市场偏好的双重影响。
作为A股的投资者，必须接受这一现实并对部分受到政策冲击的商业模式进行过滤和调整。焦巍倾向于认为偏向公众服务的部分行业，包括医疗服务在内，其定价机制确实将面临这一挑战的长期存在。短期而言，在渡过了疫情带来的红利期后，医保开支的预算和集采成为创新药的估值下杀点，也是组合的重点拖累。这是医药投资必须面临的现实，但焦巍认为这种影响更多存在于阶段性和情绪性，并不是创新药长期价值的否定。
第二个需要面临的短期现实，是疫情反复对消费者收入和行为带来的预期变化。在第一次疫情过后的2020年，可以看到消费的报复性反弹和市场对经济的乐观预期。第三个需要面对的中期现实，则是市场风格。在经历了消费和医药行业的两年上涨和五年占优后，不可否认估值阶段性的偏离了中枢。在这一背景下，边际变化和对政策的判断成为主导市场风格的重要因子。消费行业传统上离政策比较远，医药估值体系则受到细分行业政策的重大影响。