【摘要】 华夏基金资产配置部总监许利明：2022年仍将是有波动的慢牛之年
2022年A股市场仍将呈现有波动的慢牛格局。因为“慢”，所以投资者对收益预期不要太高；因为“牛”，所以投资者不要被短期市场波动所吓跑。2022年将是机遇与挑战并存的一年。从机遇角度看，支持中国资本市场长期向好的三大因素没有改变：一是居民大类资产配置向权益市场转移的趋势；二是中国资产在全球机构投资者资产组合中占比长期提升的趋势；三是中国经济转型升级过程中，一批新兴企业长期成长的趋势。
从挑战角度看，我国经济今年将面临海外回收流动性及疫情反复等考验。在此复杂背景下，政策如何进行全面考量，把经济增长稳定在一个合理水平，这是一个艰巨的任务。而经济运行状况会映射到资本市场，会引发资本市场短期波动。
在资产配置层面，我们将继续根据产品的风险收益特征，做好长期稳定均衡的配置，不做过大的主动偏离。具体到权益投资领域，我们关注以下几个方向的投资机会：首先，新能源产业是未来中国经济转型升级的一个重要方向，也是短期景气度较高的领域。与去年相比，我们认为，今年这一领域的机会有可能从新能源的生产与运用，向提升能源利用效率和便利程度的领域扩展。其次，在居民财富管理领域，投资机会可能更多地体现在行业竞争格局的转变以及新的业务发展模式创新上。此外，前两年受到疫情压制的大众消费品和社会服务领域今年有机会实现困境反转。再就是元宇宙领域，这一领域未来成长空间较大，但当前的不确定性也比较高，对此我们需要深入研究，尽力挖掘出收益与风险相匹配的投资机会。
在固收领域，我们将更加关注利率产品的投资机会，严格防范个券信用风险以及信用利差的扩大。
作为一款有别于传统公募基金的产品，FOF以提升预期收益的实现率为投资目标，力争改善持有人的投资体验，引导持有人长期投资。FOF由专业的基金经理通过深入研究各个子基金的风格特征，对不同基金进行有目标的选择并不断优化，实现投资风险的二次分散和投资波动的二次平滑，以实现更低的收益波动、更确定的收益目标，进而获得更高的收益风险比。FOF可以帮助普通投资者解决时机选择、品种选择、投资比例选择三大难题，使财富管理工作与投资者需求更加匹配。
我们构建FOF组合的第一步是对产品的大类资产配置作出决策，在这过程中，一般要参考对股票市场和债券市场相对性价比的判断，以及产品属性、客户需求等因素。这一层面的决策一旦做出，一般不会再进行频繁调整。构建FOF组合的第二步，是对市场的优势行业与风格做高胜率的评估。在这个阶段，FOF基金经理会考虑以下几个因素：首先，在多大程度上把市场风格的选择权掌握在了自己手里。其次，如何通过市场风格的选择与配置，使组合取得更多的超额收益或更低的波动，即改善组合的收益风险比。做行业与风格的选择和配置时，我们会参考量化模型，并得到公司投研平台的支持，尽量减少主观判断和随机决策的成分，使投资业绩具有更高的可复制性。