【摘要】 中欧基金FOF策略组基金经理桑磊：秉持“核心+卫星”配置思路 让FOF产品“更顺人性”
2022年A股市场可能演绎震荡上行的行情，较好的配置方式是维持均衡，逢低再做偏离。不同策略和能力圈的基金经理有一个相对一致的观点，就是整体看好2022年市场机会，且认为行业和赛道的贝塔会弱化，精选个股变得越来越重要。就具体资产配置而言，2021年以来股票市场结构愈加分化，但市场整体估值不高，相对于债券有更高的性价比。因此，我们相对看好股票市场的机会，但出现指数级上涨行情的可能性不大，更大概率是演绎结构性行情，而且是多点开花，各个行业都有机会。对此，在配置层面，我们会精选各个策略分类中选股能力优秀的基金经理进行相对均衡的配置。固收市场受基本面影响，或维持震荡格局，向下空间不大，但基于组合稳定性的考虑也有一定的配置价值。
FOF解决了投资者的三重困境：一是资产配置难，二是选基难，三是持有难。在充分理解了FOF这个产品能为投资者带来什么样的价值后，投资者自然会明白什么样的FOF基金才是好的FOF基金。总的来说，一个优秀的FOF产品需要具备三重特点：目标清晰，策略多元，行为稳健。
相对于普通的股、债基金产品，基民对FOF理解的难度更大，因为与其说是一类产品，FOF更像是一种解决方案。投资目标是我们和客户连接的最重要桥梁，也是我们整个解决方案的存在意义，投资目标对FOF的重要性远超其他品类。如何更大概率地帮助客户实现他们的投资目标，这反向要求FOF不仅要对结果负责，还要对过程进行管理，也就需要我们利用好FOF丰富的工具箱，设计出多元化的投资策略，力争给客户提供一个收益与稳健兼顾的盈利体验。同样，投资行为也需要与投资目标和策略相匹配，这反向要求我们的投资行为要关注稳健与可控性，每次作出判断之前都要首先考虑回撤的可能性和损失。
在基金筛选方面，我们强调基金经理投资框架的重要性，通过定量和定性的分析将基金经理的投资框架拆解为投资目标、投资策略、投资行为三个部分，通过分析框架的目标性、一致性、可持续性，对基金经理进行评价；同时我们也强调将基金经理放归所处的环境也即基金公司，考虑基金公司的资源、文化等因素与基金经理的适配性。最终我们将权益型基金经理按照低估值、成长、均衡三个一级投资策略、八个子策略进行划分，规避了将不同策略的基金经理进行简单比较的不足之处，力争从每个子策略中选出优秀的基金经理进行配置。
在组合管理方面，我们秉持“核心+卫星”的配置思路。在核心部分，我们借鉴了田径比赛的理念，单个项目优秀运动员的平均成绩高于十项全能选手的平均成绩，因此我们会对主要的策略进行相对均衡的配置，希望从主要策略中选出优秀的基金，组成一个均衡但不损失超额收益的核心配置；在卫星部分，我们会适时把握市场机会，在大类资产及行业风格方面进行一定的时机把握，希望能给组合带来收益增强，同时可以通过这些操作适当控制组合的回撤。
对FOF产品本质的思考越多、跟投资者的沟通交流越多，便越生出感慨：“好业绩并不等于好产品。”我们不能要求投资者像投资大师一样做“逆人性”的投资决策，我们只能反观自己是否有能力把产品做得“更顺人性”。