【摘要】 华夏基金投资总监阳琨：景气投资策略仍有效配置应更均衡
近期，市场分化加剧，以新能源为代表的高景气、高涨幅板块跌幅较大，这主要有两方面的原因：一是市场存在避险情绪。新能源作为过去两三年制造业里最火的赛道，累计涨幅较大。按照历史数据，春节假期前风险偏好与成交活跃度趋于下行，卖出高涨幅品种成为止盈的主要选项。二是风格再均衡，投资主线从结构性复苏转向稳增长。优质成长方向无惧短期调整。长期以来，即使是好企业也存在大周期向上与小周期波动共存的局面。我们认为，市场短期会延续波动态势。在风险偏好回落阶段，2021年涨幅较小甚至下跌、有较强困境反转预期的行业将有突出表现，高估值板块存在阶段性调整的需求。同时要提防部分供需可能发生逆转的行业，这类品种股价波动可能会更大。
进入2022年，景气投资仍是有效策略，但市场风格将从少数赛道扩散到“高景气赛道+困境反转+专精特新中小企业上”，风格将更为均衡。从收益来源看，贝塔会较2021年减弱，阿尔法将贡献主要收益。
具体到行业配置，首先，看好困境反转行业底部向上的投资机会。消费电子、汽车智能化、传媒、啤酒、免税等行业在2022年修复的可能性是较为确定的，存在估值和业绩双重修复的可能，行业贝塔会触底向上。
其次，看好高景气行业调整后的趋势性机会。其中，军工行业景气确定性较强，新能源虽然贝塔收益减少，但仍是少有的大概率实现30%增速的行业，如果调整充分，仍是值得重点关注的投资方向。
整体来看，近期，在资金获利了结需求驱动下，涨幅较大的板块短期内均有一定的调整压力，建议投资者在配置上更加均衡。